旧金山联邦储备银行的John C. Williams讨论“经济学指导和货币政策的美丽新世界”。我博成了几周前在过去几年的事件之后，我对如何教授货币政策有一些自己的想法。以下是约翰的一些想法:
今天，美联储的网站列出了12项货币政策工具。其中九个四年前还不存在。好消息是，其中6个工具已不复存在，反映出金融状况的改善。”
毫无疑问，凯恩斯、弗里德曼和托宾都是有史以来最伟大的货币理论家。他们的理论是对基本经济原理的优雅表述。因此，他们值得在未来很长一段时间里接受教育。但在当今世界，把它们视为权威，就好像认为摇滚乐在埃尔维斯·普雷斯利(Elvis Presley)时代就停止了。自20世纪50年代以来，货币和银行业的发展至少与流行音乐的发展一样具有戏剧性——这并不是说我想将美联储与Lady Gaga进行比较。”
自2007年12月以来，美联储已经向银行系统增加了1.5万亿美元的储备。尽管货币基础增加了200%——即储备加上货币供应的衡量标准——但只是适度增长。在此期间，M1增长了38%，而M2仅增长了19%。换句话说，货币乘数急剧下降。事实上，尽管所有的头条新闻都宣称美联储正在印刷大量的钞票，但自2007年底以来M2的年平均增长率为5.5%。这仅略高于此前20年5%的增长率。”
“但现在银行可以从美联储的准备金中获得利息，而美联储可以定期调整利率。我们教科书中的货币供应和货币乘数模型还没有提到储备性质的这种根本变化。让我们好好想想。在零利率下，银行家们感到相当大的压力，要把超额准备金放贷出去。但是，如果支付给银行准备金的利率足够高，那么银行就不再感到“让这些准备金发挥作用”的迫切需要。事实上，银行很乐意将这些储备作为一种无风险的计息资产持有，从本质上说，这是持有美国国债的完美替代品。如果银行乐于将超额准备金作为附息资产持有，那么这些准备金的边际货币乘数可能接近于零。换句话说，在一个美联储为银行准备金支付利息的世界里，传统的理论认为准备金、货币供应和最终通胀之间存在机械联系，这种理论不再成立。”
相反，美联储通过购买长期证券提供了额外的刺激，这是另一个标准教科书中没有的政策工具。从2008年底到2010年3月，美联储购买了1.7万亿美元的此类工具。然后，在2010年11月，我们宣布将在2011年6月底之前购买额外的6000亿美元长期国债。我估计，到2012年下半年，这些长期的证券购买计划将使GDP水平提高约3%，并增加约300万个就业岗位。这一刺激措施也可能防止了美国经济陷入通缩。”
