2012年1月10日星期二

冰岛,爱尔兰和拉脱维亚:银行危机和恢复的三个故事

Zsolt Darvas提供了一个有用的冥想“三个国家的故事:银行危机后恢复,”2011年12月,布鲁格尔,基于布鲁塞尔的智库的工作纸。实际上,达尔瓦通过挑选三个小型经济体提供了一个经历了广泛类似的银行危机的小型经济体,而是与不同的政策选择作出反应。他开始以这种方式开始(脚注和表格和数字的引用):

“三个小,开放的欧洲经济 - 陆地,爱尔兰和拉脱维亚,人口为0.3,4.4和
230万人分别在全球金融危机中陷入严重困境。这些问题的背后,是危机爆发前几年信贷的快速增长和其他银行活动的扩张,主要是由国际借款提供资金。这导致了gdp(冰岛和爱尔兰)和gdp的大幅增长
(冰岛和拉脱维亚)外债。信贷繁荣推动了房地产价格的上涨,建筑业对产出的贡献迅速增加——在这三个国家都超过了10%。虽然高增长时期的储蓄-投资失衡主要来自私人,但由于经济活跃,公共支出跟上了收入的超额表现。在危机期间,
房地产价格崩溃,施工活动合同和公共收入下降,尤其是与先前蓬勃发展的部门有关的。所有三个国家都必须转向国际货币基金组织及其欧洲合作伙伴的帮助。“

Darvas指出,“这场危机对拉脱维亚的打击比其他任何国家都严重,爱尔兰也遭受了严重的打击,而冰岛却以最小的就业率下降摆脱了危机,尽管金融系统受到了最大的冲击。”这三个国家的政策差异可以解释这种模式吗?

作为政策应对措施的一部分,冰岛让本国货币贬值,而爱尔兰被锁定在欧元区内,拉脱维亚则保持固定汇率。
“爱尔兰自1999年以来一直是欧元区成员国,因此通过名义汇率进行调整
对欧元的汇率不是一个选项。自2004年以来,拉脱维亚对欧元实行固定汇率,拉脱维亚的决策者选择不行使货币贬值的选择权。爱尔兰和拉脱维亚都决定实行所谓的“内部贬值”,即努力削减工资和物价。冰岛实行浮动汇率。当市场开始恐慌并撤出外部贷款时,考虑到该国的债务规模,除了让货币贬值外别无选择。冰岛克朗名义上贬值了约50%——如果不是这样的话,贬值幅度会更大
资本控制......“

在冰岛,银行被允许失败。在爱尔兰,政府承担了银行的负债。在拉脱维亚,大多数银行都是外国拥有和吸收的损失。
“在冰岛,私营部门的信用达到3.5倍冰岛GDP,银行合并的资产负债表达到了更大的数量,银行从批发市场借来,政府没有拯救银行的手段。因此,别无选择,只能让银行违约在2008年9月雷曼兄弟崩溃后冻结......

在爱尔兰,爱尔兰拥有的银行资产负债表是2007年的GDP 3.7倍......爱尔兰政府保证了爱尔兰拥有银行的大多数负债。...纳税人的钱被用来涵盖银行资本上方的银行损失(被擦除)和次级银行债券持有人(其损失估计是关于
爱尔兰国内生产总值的10%以偿还250亿欧元的次级债务为新债务或股权的形式
10亿欧元)。......

在拉脱维亚,大约三分之二的银行系统由外国银行(主要是斯堪的纳维亚银行)拥有,这些银行承担银行损失并支持它们在拉脱维亚的子公司,因此拉脱维亚中央银行作为最后贷款人的角色就不那么重要了. ...根据欧洲央行的数据整合银行统计,外国银行的损失约为GDP的5.7%,而国内银行的损失约占GDP的3.6%到2010年——大量,但远低于另外两个案例研究国家的银行业的损失。国际货币基金组织计算,到2010年,银行支持使公共债务占GDP的比例提高了约7个百分点。

冰岛实施了资本管制;爱尔兰和拉脱维亚则没有。
“由于害怕进一步的资本外流和冰岛克朗的额外折旧,在2008年底,在冰岛引入了严格的资本管制。这已在冰岛锁定在冰岛的非居民存款和政府纸张中,并锁定在境外举行的冰岛克罗纳资产国家,除了禁止
居民和非居民跨越边境的转移。“

教训吗?
比较这三个国家的结果,拉脱维亚的国内生产总值下降了25%,就业下跌17%。爱尔兰的GDP下降了10%,就业下降了13%。冰岛对其金融体系的震荡最大,但GDP下降了9%,就业跌幅为5%。

在不过度解读从这三个国家的比较中学到的教训的情况下,确实出现了一些主题。

1)拉脱维亚害怕允许其货币贬值兑欧元。但冰岛的例子表明,在危机时,如果您有灵活性让您的汇率下降,请做到。当然,爱尔兰被锁定到欧元没有这种灵活性。

在将银行损失社会化之前要三思。冰岛没有采取这一步;爱尔兰。达瓦斯写道:“不知道会发生什么以外的金融稳定爱尔兰的事件让爱尔兰银行违约,但有一件事是清楚的:其他国家都受益于爱尔兰的社会化分享ofbank损失,这大大促进了爱尔兰公共债务的爆发。”结果是,虽然冰岛和拉脱维亚的公共债务得到了控制,但爱尔兰的公共债务增长得更多。Darvas写道:“危机前,这三个国家的政府债务总额都低于GDP的30%,但开始迅速膨胀. ...[B]银行的支持使爱尔兰的公共债务增加了GDP的40%,冰岛的公共债务增加了20%,拉脱维亚的公共债务增加了7%。由于冰岛和拉脱维亚在预算赤字控制方面比爱尔兰做得更好——部分原因是银行支持力度的差异——欧盟委员会(european Commission)预计,这两个国家的债务比率将企稳,但爱尔兰的债务比率将进一步企稳
预计GDP增幅的百分比将预计到2012年。“
3)在危机期间和立即在危机之后的短期内,施加资本控制似乎似乎伤害了冰岛的经济复苏。但是,目前何时或如何随着时间的推移会松动。

当然,应用特定国家的经验教训总是棘手的。但这三个国家的经济都已开始复苏。正如Darvas所写的那样:“如果这三个国家的调整经验能够给其他国家(如欧元区的地中海国家)一个教训,那就应该是另一个研究的主题。”