货币政策的“泰勒规则”是什么?
“规则很简单。它说联邦基金利率应该是通货膨胀率的1。5倍加上GDP缺口的1。5倍。联邦基金利率对通货膨胀的反应大于1的原因是你想让实际利率上升以减轻系统中的通货膨胀压力。在某种程度上，它必须大于1——我们真的不知道确切的数字。我最初选择的是1个半，因为我认为这是一个相当好的基准。”
美联储在多大程度上遵循了“泰勒规则”?
“偏差最为明显的时期是20世纪70年代. ...我还认为，2003年至2005年期间出现了明显偏离该规则的情况，当时的降息幅度基本上超过了我认为任何对该规则的合理解释所暗示的幅度。所以我认为这个规则被严格遵循的时期大概是在20世纪80年代到2003年之间。我的看法是，美联储的行动在很大程度上与规则一致，没有明确使用它. ...上世纪90年代末，格林斯潘主席告诉我，这解释了他在任期间80%的做法，但这并不意味着他明确地看待这一点。”
自2008年以来，美联储使用的非协定货币政策的危险是什么？
“在2008年恐慌中最糟糕的情况下，美联储还提供了增加资产负债表的资金，如果它陷入9/11 [当美联储首次增加，然后减少储备时，它会遇到它的退出政策，那些储备会已经减少了很快。但是，在抵押贷款市场和中期财政市场恐慌后，美联储搬到了恐慌之后。[I] 2009年初的部分，唐·霍恩[那副主席副主席联邦储备金在会议上与我在一起;我认为，虽然美联储可以在恐慌期间谈论这些临时干预措施，但如果恢复缓慢，它将继续做这些事情 - 而不是because there is a liquidity problem, but just because the economy is still sluggish. Kohn said, no we won’t do that. But that, in fact, was what the Fed did.
他说:“所以现在的情况是，大规模的干预不是传统的货币政策，我们需要摆脱这种局面。然而,我不确定美联储将摆脱这种政策,因为现在人写论文,包括学术论文、说美联储可以而且应该做这些事:它可以设置利率方面的作用,也可以使用其资产负债表来刺激经济增长。人们认为，美联储这样做的原因是，美联储现在为准备金支付利息，因此它可以在设定利率时忽略货币或准备金的供求关系。我认为这不是一个好方法。这是非常不可预测的，它必然会引起人们对美联储独立性的质疑。因此，我希望美联储回到一个利率由储备的供求决定的时代。这将阻止这一额外工具发挥如此大的作用。”
“在这段时期发生的另一件事是利率达到了零利率下限。这就产生了一个想法，那就是必须做些别的事情，资产负债表必须大幅增加。这不是暗示。这意味着，当利率处于零利率下限时，你应该确保货币增长不会下降。无论你看到的是什么，你都需要确保它不会下降。这与大规模量化宽松有很大不同。”
