2012年12月6日星期四

关于中国的三点:货币、过度投资、劳动分工

几周前,我发了个帖子“中国的经济增长:不同的故事情节。”在这里,我将跟进关于中国经济的三个片段,最近越过我的办公桌:关于中国的货币新闻,关于中国过度投资,以及美国和中国经济越来越有趣地交织的方式。

中国货币的价值

对中国最常见的抱怨之一是,它将保持低估的货币作为刺激其在世界市场上出口的一种方式。正如我在之前的文章中指出的,在中国在上世纪80年代和90年代的大部分时间里处于接近零的贸易平衡时,人民币实际上是在贬值的,而中国在过去几年的巨额贸易顺差实际上伴随着人民币的升值。美国财政部每半年发布一次报告国际经济和汇率政策大会。在讨论中国汇率时,报告说:

“从2010年6月开始,中国取消了盯住美元的汇率制度(2008年中国重新开始盯住美元),到2012年11月9日,人民币兑美元累计升值9.3%。由于在此期间中国的通货膨胀率高于美国,人民币兑美元的实际升值速度更快,经通货膨胀调整后,自2010年6月以来升值了12.6%,自2005年中国启动货币改革以来升值了40% . ...中国的实际有效汇率(REER)——衡量其相对于贸易伙伴的整体成本竞争力的指标——在2001年至2005年下降后,自中国2005年年中启动汇率改革以来一直在升值。从2005年7月到2012年10月,中国的实际有效汇率升值了27% . ...国际货币基金组织的结论是,相对于一篮子货币,人民币被适度低估。国际货币基金组织对外部门试点报告的表5显示,截至2012年7月,人民币在实际有效基础上被低估了5%至10%。”

因此,无论2005年关于人民币低估的抱怨有什么好处,自那以后发生了巨大的变化。人民币似乎也将进一步升值。

过度投资在中国

从美国的角度来看,过度投资可能损害经济的观点几乎是荒谬的。但毕竟,投资涉及一种权衡:现在减少消费,换取未来增加生产和消费。此外,投资的边际回报将趋于递减——也就是说,将一个国家的投资率从占GDP的10-20%提高,其未来的回报将大于同一国家的投资率从占GDP的40-50%提高。在某种程度上,放弃当前消费的社会成本将大于略微增加投资的收益。


李il hong, Murtaza Syed和刘雪岩对这些问题进行了分析“中国是否过度投资,这重要吗?”,该报告出现在11月发表的IMF工作文件WP/12/277中。根据他们的模型,他们发现:“即使考虑到与多数企业相关的较高投资水平
经济起飞,经济学证据表明,中国已过度投资。中国
在过去三十年中预测的投资规范在GDP的33-43%之间。实际上,它在35-49%的GDP的更广泛的乐队中波动。“

他们提供了在我发现有趣的新兴市场经济体中投资水平的比较。第一个数字比较了20世纪90年代初的投资水平和增长率,当中国的投资和增长模式并不是与此比较组中的其他人不同。第二个数字在最近一段时间内显示了相同的比较,当中国显然成为一个异常时。



现在,中国政府已确认几年来,其经济需要“重新平衡”作为投资驱动的投资驱动。The U.S Treasury semi-annual report says it this way: "Chinese leaders have identified shifting away from growth driven by exports toward a greater reliance on domestic consumption as a critical goal for sustaining growth in the medium to long term. China has partially succeeded in shifting away from a reliance on exports for growth, and China’s current account surplus has fallen markedly over the past four years, from 10.1 percent of GDP in 2007 to 2.8 percent in 2011. In the first three quarters of 2012, China’s current account fell to 2.6 percent of GDP ..."



西方的创新与中国的生产交织在一起

Nick Bloom, Mirko Draca和John Van Reenen有一篇有趣的文章 “中国促进西方创新” 刊登在2012年12月号金融和发展。他们讨论了以下模式:

当加州高科技公司Eye-Fi在2005年推出一款内置wi-fi功能的新型存储芯片时,它面临着许多科技公司共同面临的挑战:如何将一款有前景的原型机转变为面向大众市场的低成本产品,并在竞争对手之前将其推向市场。
Eye-Fi的解决方案是西方公司越来越越来越多地接受中国作为制造超级大国的出现的方法。它使用了当地加州精品制造商来开发原型,几乎每天都精制眼睛Fi的工程师。随着需求起飞,产品广泛销售,从美国的低批量精品生产中搬到了近来,在中国的高批量生产。在美国发生的高技能创新和发展,但较低技能的批量生产被海上移动。随着中国大众制造越来越多地占全球生产,该故事正在美国,欧洲和日本重复。苹果的iPhone和iPad的故事是相似的。“

他们报告了一项更系统的统计研究的结果:“诸如中国(2001年加入WTO)这样的事件,是检验来自低工资国家竞争影响的自然实验——我们将此机会用于我们的研究。”在关于中国对西方技术变革影响的有史以来规模最大的研究中,我们追踪了12个欧洲国家近50万家制造企业在过去10年的业绩……一项令人吃惊的发现是,过去10年欧洲约15%的技术变革可以直接归因于来自中国进口产品的竞争,每年为欧洲经济带来近100亿欧元的效益。”

In the globalizing economy of the future, at least some of the dynamism and competitiveness of the U.S. economy will be determined by the ability of U.S. firms to build these sorts of ties with operations in China, as well as India, Latin America, eastern Europe, and probably Africa, too.