2013年6月20日星期四

宏观普制货币政策:它是什么,它是如何工作的

在过去的六年或七年前,人们可以在介绍水平上教授货币政策,基本上是一个工具:中央银行将降低特定的目标利率,以刺激经济的经济,并提高该目标经济似乎过热时的利率。但在过去几年之后,即使在介绍层面,也需要教授货币当局提供一些额外的工具。一组工具以“宏观审慎政策”的名义为由“。

这里的想法是,在过去,金融机构的监管专注于个别公司是否正在做出相当谨慎的决定。随着巨额经济衰退所显示的,这种“微普促”方法的重大困难是,它没有考虑到许多金融公司的决定是否正在创造宏观经济风险。特别是,当中央银行正在寻找经济在经济衰退或濒临通货膨胀的情况下,它没有考虑到经济中经济延长的总体信贷水平是否正在迅速发展 -在大约2004 - 2007年的住房价格泡沫中。我讨论了一些关于波动和胸围信用周期如何与2012年3月发布的严重审批的证据“杠杆和商业周期”以及2013年2月发布“财务周期:理论和含义。”

MacHruprudential政策意味着使用法规限制信贷的繁荣和萧条。Douglas J. Elliott,Greg Feldberg和Andreas Lehnert提供了有用的这些政策列表,他们过去如何使用它们,以及一些关于他们如何工作的初步证据“美国周期性宏观审慎政策的历史,”作为美联储出版的财务和经济讨论系列的工作文件。

本文的一个基本但非常有用的贡献是组织宏观审慎策略工具的列表。一套工具可用于影响信贷的需求,就像借贷贷款比率规则,以便购买房屋,购买股票的保证金要求,购买房屋的可接受贷款长度,以及像这样的税收政策利息支付的程度可以抵销税务目的。另一套工具会影响信贷的供应,就像金融机构可以在某些账目支付的利率规则,或者他们可以为某些贷款收取的利率以及有关金融机构的规则必须在储备中预留的规则或者作为资本提供的,对金融机构可以持有的投资组合的任何限制以及监管机构在执行这些规则时的侵略性。以下是宏观规范工具列表,其中一些示例过去使用。



这些宏观审慎政策工具的一个有趣方面是其中许多是特定于部门的。当中央银行认为货币政策只是移动整体利率时,它不断面临困境。是值得为整个经济的利率提高利率,因为可能有一个房屋泡沫?或者只是因为股票市场似乎正在经历1990年代后期的“不合理的富裕”?宏观致政政策表明,通过改变专注于住房市场的法规,人们可以通过改变购买股票的保证金要求来解决房地产市场信贷繁荣。

这些宏观致命工具是否有效?艾略特,费尔德贝格和Lehnert在这一点上提供了一些谨慎的证据:“在本文中,我们使用”Machupration工具“一词来指的是旨在减缓或加速信贷增长的周期性宏观规范工具。......许多这些工具似乎都似乎成功地成功了他们的短期目标;例如,限制了特定类型的银行信贷或责任以及影响贷款条款。它们的责任不太明显,因为他们改善了长期的金融稳定性,特别是成功管理资产价格泡沫,这是未来研究的肥沃地面。同时,这些工具面临着实质性的行政复杂性,不均匀的政治
支持,从非银行或其他受监管机构外的信贷提供者的竞争。...我们迄今为止的结果表明,旨在收紧信用的宏观审慎政策
可用性确实具有显着的效果,特别是对于承保标准等工具,而且
旨在缓解信用可用性的宏观规范对债务的影响很小。“

当下一个资产价格泡沫或信用繁荣出现 - 迟早,它将 - Machrupruldential工具以及如何最好地使用它们将成为公共政策讨论的主要重点。

有关宏观审慎政策背后的经济分析的更多背景,有用的起点是“金融监管的宏观审理方法”由Samuel G. Hansen,Anil K. Kashyap和Jeremy C. Stein在2011年冬季出现的问题经济观光杂志。(全面披露:我的工作作为JEP的管理编辑自1986年以来一直支付家庭费用。)Jeremy Stein现在是州长联邦储备委员会的成员,因此他对这个主题的思想更加兴趣。