2013年6月24日星期一

打孔碗演讲:William Mcchesney Martin

在货币政策术语中,“拿走打孔碗”是指中央银行的行动,以减少它一直赋予经济的刺激。

因此,上周三,Ben Bernanke讨论了如果美国经济表现良好,美联储将减少并最终阻止购买美国国债和各种抵押贷款支持证券的“定量宽松”政策。每个人都知道这需要迟早发生,但伯南克的意见提出了可能更早而不是稍后的可能性,至少几天,股市下降,更广泛的金融市场被震动。
各种博客评论和新闻报告称为伯南克的行动,因为夺走了“打孔碗”(例如,这里这里, 和这里)。

“打孔碗”隐喻似乎追溯到1955年10月19日给出的讲话,由William McChesney Martin,担任联邦储备董事长于1951年至1970年,向美国投资银行家协会的纽约集团。这是马丁对自己的时间的金融家表示,这可能是渴望看到美联储减少其刺激,无论是:

“如果我们没有充分应用刹车,当然,我们将覆盖悬崖。如果商人,银行家,您在商业和金融世界的同时,留在侧链,只关注利润,让政府承担所有责任和经济指导的负担,我们肯定会失败。......在货币和信贷政策领域,防止通胀过度的预防行动必将有一些繁重的效果 - 如果它不是无效和徒劳无功。那些有任务做出这样的政策的人希望你能够鼓掌。联邦储备是一名作家,在贴现率最近增加后,就在伴侣的位置。谁订购了拳打碗
当派对真的准备时。“

20世纪50年代的货币政策比今天所关注的程度不那么重要:实际上,有一群重要的经济学家认为它是完全无效的。草本斯坦在1969年的书中讲述了这个旧故事,美国的财政革命这是总统约翰·肯尼迪曾经记得玛明丁所做的是“威廉麦克斯尼马丁是美联储的主管,”马丁“开始于”M“,就像”货币“一样,所以他知道货币政策是联邦储备所做的。(显然他并没有被“财政”和“联邦储备”开始以“F”。)“

但马丁认为货币政策非常像平衡行为。正如他曾经在美国参议会前的证词中所说的那样:“我们的目的是依靠通货紧缩或通货膨胀的风,无论他们吹的方式。”(在2004年的冬季问题中国经济观光杂志,我自1986年以来一直在管理编辑器,Christina Romer和David Romer写道“选择联邦储备椅:历史上的经验教训,”这将马丁关于货币政策的意见在其他前伯南克美联储董事长的背景下。)

马丁举行了众所周知,货币政策可用于减少萧条和通货膨胀的风险,但这并不是全能的。在1955年的演讲中,他说:

“但是应该在这里制作一个注释,虽然金钱政策可以做出很大的事情,但它绝不是强大的。换句话说,我们不应该对货币政策的负担太重。它必须伴随着适当的财政和预算措施如果我们要实现稳定进步的目标。如果我们问过多的货币政策,我们不仅会失败,但我们也将诋毁这种有用的,并且确实不可或缺的工具,以塑造我们的经济发展。......

“如今,可能是夸大货币政策在两个方向上的有效性的趋势。最近,该国的主要危险来自于货币政策,由灵活的税收和债务管理政策支持的玫瑰色信仰。由一系列内置的稳定器辅助,完全征服了主要经济波动的问题,并将其降级到古代历史。当然,这不是因为我们正在处理人类
众生和人性。

“虽然摆在依赖的信贷和货币政策的依赖太少或太多之间,但毁灭性萧条不可避免的商业,劳动力和农场组织的新兴实现越来越宽阔,并表达了一些事情适度的经营周期过度摆动。商业周期可以完全被废除的想法在我身上,因为可以废除供需法则的概念。很难走到这一点以便接近健康经济增长的问题易于和建设性。Laissez Faire Concepts,Deep De抑郁的想法是人类经济毛囊的缺乏报应,金钱应该是掌握而不是仆人的想法,因为它们不再有效,而且被丢弃,如果他们曾经是。“
在我看来,至少一些对美联储的目前的讨论具有类似的基调,以便马丁在两个方向上描述夸张。一些评论家认为,自2007年后部以来的非凡货币政策是无用的。另一个极端,其他批评者认为,如果只有这些非凡政策,我们的经济已经追求更加活跃,那么美国经济将已恢复充分就业。换句话说,美联储无论是无效的还是强大的 - 但事实可能存在于这些极端之间。

我自己的意识,正如我曾经在这篇博客上争论的那样,这是联邦政府在2007 - 2009年的非凡金融危机和巨大衰退的背景下采取的非凡货币政策步骤,甚至一年或之后两个或三个。但是,伟大的经济衰退在2009年6月结束。粮食福利 - 超低利率和直接购买金融证券的极端刺激政策 - 似乎尚未对通货膨胀的任何特殊危险造成,但它们创建其他脱位:储备员受苦,有些将继续“搜寻收益率”,可以创造新的资产市场泡沫;货币市场资金被摇摇欲坠;和可以借用便宜的银行和政府不太可能开展所需的改革。当然,当美联储确实带走打孔碗时出现的经济和财务问题存在问题。有关这些问题的讨论,请参阅早期的博客帖子这里这里这里这里

我自己的意识是,有时候是货币政策来收紧和抛弃时间,并且非常困难的实践智慧在于了解差异。在类似的精神中,马丁以此为例:“这方面的演讲:”有一个关于经济学教授的神话故事,总结了我想在今晚谈论的主题。在最终考试中,教授总是提出了同样的问题。当他被问到他的学生如何失败的考验时,他简单地回答了,“好吧,问题不改变,但答案是这样的。”“