2013年8月5日,星期一

三年后,多德-弗兰克法案举步维艰

三年前,《华尔街改革和消费者保护法案》(俗称《多德-弗兰克法案》)由奥巴马总统签署成为法律。这项立法采取了一种奇特的形式:不是国会实际编写一套新的规则和规定,而是涉及监管机构编写新规则的大量要求。

达维律师事务所(Davis Polk and Wardwell)一直在定期发布有关规则制定过程的进展报告。据他们统计,这项立法涉及398项新的法规制定要求。根据三周年的报告截止日期已达279项,但仅完成107项。在已经错过了截止日期的172项规则中,监管机构尚未提交其中64项的提案。根据他们的统计,到目前为止,执行898页的立法的规定已经有1500万字,而且这个数字还在上升。


在某种意义上,产生最终规则的缓慢速度并不令人惊讶,正如我之前所讨论的在这里。编写规则涉及法律定义的提案、评论、修订提案等过程。起草几十条管理金融机构和市场的新规则将是一项重大任务:起草几百条新规则是一项庞大的任务。当然,每个规则都有不同观点之间的争论。实际上,多德-弗兰克法案并不是要国会实施金融改革,而是承认国会没有足够的知识来实施金融改革——并把这项任务交给其他人。
改革进展如何?美联储理事会的丹尼尔·塔鲁洛说他在五月份就这个主题作了一次报告。下面是他列出的积极因素,以及需要做的事情。从积极的方面来说:

“首先,银行组织的基本审慎框架正在大大加强,无论是在国际上还是在国内。这一努力的核心是《巴塞尔协议III》(Basel III)对资本标准的改变,它对最低普通股资本比率提出了新的要求....其次,一系列改革针对的是更有可能具有系统性重要性的大型金融机构. ...这一套新规则的管理原则是,更大的机构应该接受更严格的监管和监督要求,随着公司的系统重要性的增加,监管和监督要求应该逐渐变得更严格. ...第三套改革的目的是总体上加强金融市场,而不考虑有关市场行为者是否受管制或具有系统重要性。最大的焦点…通过要求对可以标准化的衍生品进行中央结算,并为继续在中央结算设施以外的交易的衍生品制定保证金要求,一直在提高衍生品市场的安全性。”

正如塔鲁洛所指出的,其中一些规则仍在实施中。另一方面,这里是他的局限性和缺点。例如,他写道,针对银行的新资本标准比他希望的要低,而且没有完全解决“大到不能倒”的问题。他还强调:“最重要的是,在改变批发融资市场结构、使其不那么容易受到破坏性挤兑影响方面,我们做得相对较少。. ...。重大的脆弱性仍然存在,特别是那些可以归为证券融资交易的融资渠道。”塔鲁洛特别提到了“回购、逆回购、证券借贷和证券保证金借贷”。

我建议更详细地讨论多德-弗兰克法案的缺点“金融稳定监测”作者:托拜厄斯·阿德里安(Tobias Adrian)、丹尼尔·科维茨(Daniel Covitz)和内莉·梁(Nellie Liang),作者:2013-21财经讨论系列。例如,当国会要求制定对存款机构进行更严格监管的规则时,它们就会激励金融业的更大一部分从受监管的部门转移到通常被称为“影子银行”的部门。这些金融机构接受投资,可以在短期内收回,但往往投资金融证券,偿还从长期来看,据了解可以为金融危机如果许多投资者试图出售这些投资在同一时间。另一个例子是,当金融机构陷入困境时,国会试图制定规则来限制监管者的行为,这可能会让未来的金融危机变得更加严重。他们还强调了塔鲁洛的观点,即多德-弗兰克法案“没有解决大规模短期融资市场的结构性问题,比如货币市场基金对投资者挤兑的敏感性,或者回购市场固有的脆弱性。”

在这项立法通过三年后,在2008年底和2009年初美国金融市场几乎崩溃四年多后,如何改革金融部门的问题仍然如此不稳定和悬而未决,这对我来说是显著和令人沮丧的。