2014年1月7日星期二

采访约翰·科克伦:监管、救助、债务等

里士满联邦储备银行的亚伦·斯蒂尔曼“采访”与John Cochrane发表在经济的焦点(2013年第三季度,第34-38页)。书中充满了科克伦特有的爆裂声评论。以下是一些片段:

关于多德-弗兰克金融监管法
“我认为多德-弗兰克法案重复了我们一遍又一遍地尝试却失败了的事情,以越来越大的方式. ...更深层次的问题是,我们只需要更多的监管——就好像监管是你像倒水一样倒进玻璃杯里的东西——而不是更聪明、设计更好的监管。多德-弗兰克法案在这方面很糟糕。这是一部冗长而模糊的法律,催生了一大堆模糊的规则,给了监管机构很大的自由裁量权,可以告诉银行该做什么。这是一种任人唯亲的做法,也是银行利用系统来限制竞争的方法。”
关于如何停止救助大型金融机构

你必须提前建立系统,这样你就不能或不需要进行救助。理想情况下,两者兼而有之。
就第一个问题而言,预先承诺不实施纾困的唯一方法是取消纾困的法定权限。事后,政策制定者总是希望清理危机造成的损害,并在另一天担心道德风险. ...你也必须让人们知道,大声地说。最糟糕的可能是,每个人都认为救助即将到来,但政府实际上没有法律授权进行救助。
第二,如果我们清除易发生挤兑的金融合约体系,实质上是要求任何有风险的东西都要通过股权、长期债务或允许暂停付款而不迫使发行人破产的合约来融资,那么我们就不会发生挤兑,也就不会发生危机。人们仍然会赔钱,就像他们在科技股崩盘时做的那样,但他们不会通过经营和强迫不必要的破产来做出反应。
政府债务如何影响货币政策

在巨额债务的阴影下,货币政策将有所不同。例如,假设美联储希望明天将利率提高到5%。财政部将不得不开始以更高的利率滚动其债务,这意味着大约8000亿美元的额外赤字必须来自于某个地方——最终是增加税收还是减少支出。国会还会说,“当然,继续收紧”吗?二战后,我们也有类似的巨额债务,国会只是命令美联储保持低利率来为债务融资。这种情况可能再次发生。在巨额债务的阴影下,货币政策能有多独立?

时变风险溢价的问题

金融领域一个尚未解决的重大问题是,为什么风险溢价如此之高,以及为什么它们在一段时间内变化如此之大。你可以看看你必须支付的贷款和
美国政府为了看到风险溢价是巨大的和变化的支付. ...对宏观经济学而言,时变风险溢价的事实必须改变我们的思维方式
关于经济衰退的本质。时变风险溢价表示,商业周期是关于人们承担风险的能力和意愿的变化. ...

关于税收储蓄账户

医疗储蓄账户是个好主意,尽管需要专门的医疗储蓄账户、退休储蓄账户、大学储蓄账户等等表明储蓄的总体税收太高了。为什么要大力节省税收,然后通过这种复杂的免税储蓄特殊协议?如果我们停止对储蓄征税,那么一个“储蓄账户”就可以满足所有目的!