2014年3月28日,星期五

沃伦·巴菲特谈面向非专业投资者的指数基金

传奇投资家沃伦·巴菲特每年都会写一篇文章给伯克希尔哈撒韦公司股东的年度信。如果你想快速了解巴菲特从1965年到2013年平均每年19.7%的回报率背后的想法,而同期标普500指数(包括再投资股息)的年回报率为9.8%,这是一个很好的起点。奇怪的是,今年致股东的信中有一节是关于“关于投资的一些想法”,巴菲特在其中建议,普通股市投资者应该研究一下免费共同基金的优点,比如先锋集团(Vanguard)运营的那些免费共同基金。事实上,巴菲特在遗嘱中指示他留给妻子的钱的受托人将这些基金投资于一个无负荷指数基金。巴菲特写道:

“当查理和我购买股票时 - 我们认为这是一小部分企业 - 我们的分析与我们在购买全家事工时使用的分析非常相似。我们首先要决定我们是否可以明智地估计五年的收益范围或者更多。如果答案是肯定的,我们将购买股票(或业务),如果它以合理的价格销售与我们估计的底部边界有关。但是,如果,我们缺乏估计未来收益的能力 - 这通常是这种情况 - 我们只是继续前进到其他前景。在我们一起工作的54年里,我们从未在宏观或政治环境中放弃了有吸引力的购买,或其他人的观点。事实上,这些科目永远不会come up when we make decisions. It’s vital, however, that we recognize the perimeter of our “circle of competence” and stay well inside of it. ...
当然,大多数投资者都没有在他们的生活中取得商业前景。如果是明智的话,他们将得出结论,他们对特定企业不足以预测他们未来的盈利能力。
对于这些非专业人士,我有一个好消息:典型的投资者不需要这种技能。总的来说,随着时间的推移,美国企业一直表现出色,并将继续这样做(尽管可以肯定的是,这种情况时有发生)。在20世纪,道琼斯工业指数(Dow Jones Industrials)从66点上涨至11,497点,同时支付的股息也在不断上升。21世纪将见证更多的收获,几乎肯定是巨大的。非专业人士的目标不应是挑选赢家——他和他的“助手”都做不到这一点——而应是拥有一个总体上一定会表现出色的跨领域企业。低成本的标准普尔500指数基金将实现这一目标。
这是投资非专业的“什么”“当”也很重要。主要危险是,胆小或开始投资者将在极端繁荣的时候进入市场,然后在造纸损失发生时变得幻灭。(Remember the late Barton Biggs’ observation: “A bull market is like sex. It feels best just before it ends.”) The antidote to that kind of mistiming is for an investor to accumulate shares over a long period and never to sell when the news is bad and stocks are well off their highs. Following those rules, the “know-nothing” investor who both diversifies and keeps his costs minimal is virtually certain to get satisfactory results. Indeed, the unsophisticated investor who is realistic about his shortcomings is likely to obtain better long-term results than the knowledgeable professional who is blind to even a single weakness.
如果“投资者”疯狂地相互买卖农田,他们的作物产量和价格都不会提高。这种行为的唯一后果是农场所有者的整体收入减少,因为他们在寻求建议和转换财产时将产生巨大的成本。然而,那些从提供建议或促成交易中获利的人会不断敦促个人和机构积极行动。由此产生的摩擦成本可能是巨大的,而且总体上对投资者来说没有好处。所以,忽略这些流言蜚语,把你的成本降到最低,像投资农场一样投资股票。
我的钱,我应该说,是我的口头语:我在这里建议的基本上与我在遗嘱中列出的某些指示相同。一项遗赠规定,为了我妻子的利益,现金将交给受托人。(我必须用现金作为个人遗赠,因为我所有的伯克希尔股份将在我的遗产结束后的10年内全部分配给某些慈善组织。)我给受托人的建议再简单不过了:将10%的现金投资于短期政府债券,90%投资于成本非常低的标准普尔500指数基金。(我建议先锋的。)我相信,该信托基金从这一政策中获得的长期结果,将优于大多数投资者所获得的结果——无论是养老基金、机构还是个人——他们聘用的是收费较高的基金经理

这里有一个关于这个博客的讨论"行为投资者和愚蠢的钱效应"关于个人投资者试图确定市场波动时间的愚蠢行为。这是一个讨论借鉴了伯顿·麦基尔(Burton Malkiel)关于普通投资者打败市场有多难的研究这是一个数学事实,即使普通投资者是一位活跃的、由客户支付费用的金融经理,这个事实依然成立。