2014年11月3日,星期一

更好的交流更长更复杂吗?

20年前,当美联储公开市场委员会(Federal Reserve Open Market Committee)想要改变利率时,它没有做出任何声明。它只是采取了行动,市场参与者观察这些行动。达拉斯联邦储备银行的马克·韦恩解释道在《联邦公开市场委员会沟通简史》中:
1994年2月4日,联邦公开市场委员会第一次在一次会议后立即发表声明,解释决定采取了什么行动。该声明只是指出,委员会决定“小幅提高对储备头寸的压力程度”,“预计这将与货币市场短期利率小幅上升有关”。在解释该委员会为何宣布这一决定时,声明称,这样做是“为了避免对委员会的目的产生任何误解,因为这是第一次确定。
储备市场状况由委员会自1989年初开始。”1995年2月,该委员会决定,所有货币政策立场的变化将在会议后宣布。
但多年来,美联储宣布的这些政策已变得更长、更复杂。Rubén Hernández-Murillo和克利夫兰联邦储备银行的Hannah Shell创造了一个生动的数字来显示在“联邦公开市场委员会声明日益复杂这些圆圈的颜色表示当时领导美联储的是谁:蓝色代表格林斯潘,红色代表伯南克,绿色代表耶伦。圆圈的面积表示语句中的字数:显然,随着时间的推移,语句变得越来越冗长。在纵轴上,联邦公开市场委员会的声明通过标准诊断工具来确定他们的“阅读水平”。简而言之,在20世纪90年代中期,这种说法通常是12年级的水平。但随着时间的推移,尤其是在金融危机爆发后,联邦公开市场委员会(FOMC)的声明逐步升至“19级”水平,也就是说,这些声明是面向大学毕业生的。


这一趋势提出了“给失恋者的建议”专栏作家最后提出的一个问题:沟通越长越复杂是不是就越好?作为一名编辑,我承认我对文章的长度和复杂性持怀疑态度。一位明智的经济学家朋友曾向我指出,在学术界,专业术语总是有两个目的:它简化了专家之间的沟通,并将非专业人士拒之门外。当然,所有学者愿意相信,我们只是用专业术语知识的目的,最昂贵的不是因为我们的一个群体作为一个闲聊的青少年,用我们自己的俚语设计定义加入该组织和区分自己与他人。

但即使是我愤世嫉俗的一面,也记得一个基本的阐述规则通常被认为是爱因斯坦的杰作“一切都应该尽可能地简单,而不是更简单。”

上世纪90年代末,随着美联储的声明越来越长,越来越复杂美联储开始为其利率政策指定一个数值范围,这是有道理的;然后在1999年开始描述它是如何看待未来风险的;然后在2004年开始详细说明它预期调整未来货币政策的速度;然后在2008年开始实行“量化宽松”政策。

2012年12月,正如韦恩所指出的,美联储大幅改变了措辞,称“至少只要失业率保持在6.5%以上,联邦基金利率的这个异常低的区间将是合适的,”未来一到两年的通胀预计将不超过委员会2%的长期目标的0.5个百分点,长期通胀预期将继续得到很好的控制。”换句话说,美联储首次宣布,它将把利率保持在一定水平,直到某个经济统计数据——失业率——以某种方式变动。但当2014年4月失业率降至6.5%以下时,这一早些时候的声明引发了人们对美联储随后将开始加息的预期,而事实证明,美联储还没有做好加息的准备。

美联储(Federal Reserve)和其他主要央行执行政策的方式在过去六年里发生了根本性转变。解释这些变化很重要。但是,如果这些解释的水平只对经济学博士有意义,它们就没有多大帮助。正如个人建议专栏作家提醒我们的那样,如果有人喋喋不休,却没有给你一个你能理解的直接答案,你就有理由怀疑他们是否知道自己的想法,甚至怀疑他们是否真的在试图告诉你真相。最后,我要给Hernández-Murillo和Shell说几句话:
随着美联储重新使用传统货币政策工具,其声明的阅读水平可能会下降。然而,如果美联储在相当长的一段时间内继续使用非常规工具,它可能需要考虑如何用更简单的术语来解释其政策行动,以避免金融市场的波动。