2015年2月17日,星期二

为什么银行持有多余的储备:坚果和螺栓

我们。银行有法律要求与美联储保留储备金。2008年8月,银行持有1.9美元十亿在这样的储备中,只需一些法律所需的最低要求。2015年1月,他们举行了2.6美元亿这类准备金——即银行准备金乘以1300倍以上——远高于法律要求的最低准备金,而在这段时间里,法律要求的最低准备金几乎没有变化。

当然,从广义上讲,我们都知道这种变化与美联储(fed)过去几年非同寻常的量化宽松政策有关。然而,本·r·克雷格(Ben R. Craig)和马修·克普克(Matthew Koepke)提供了一个有用的银行视角,让我们了解了持有准备金的权衡,以及这些激励措施是如何发生变化的《超额储备:现金的海洋》克利夫兰联邦储备银行发表的《经济评论》(2015年2月12日)。

从银行的眼睛看来,决定是否持有超过法律所需水平的超额储备涉及评估权衡:一方面,需要流动性;另一方面,持有储备的机会成本。作为克雷格和洛杉矶写作:“银行积极管理其储备,以平衡他们的流动性需求,以持有储备而不是有兴趣的资产的机会成本。也就是说,银行通过比较来衡量携带更多储备的成本
通过在替代资产(“不错兴趣”)中停车,他们可能在替代资产(“不错兴趣”)中赚取的费用,以借款的成本借入储备的不可预见的短缺。“

2008年10月之前,美联储对超额准备金不支付利息。如果银行手头没有足够的流动性,就很容易借到几天所需的资金。在这种情况下,银行试图将超额准备金控制在法定上限之上,并且银行准备金的水平相当稳定。Craig和Koepke写道:
从1959年到金融危机之前,银行系统的准备金水平是稳定的,在这段时间内以年均3.0%的速度增长。这与存款的增长率大致相同。此外,银行体系的超额准备金占总准备金的比例几乎不变,很少超过5.0%。只有在极端不确定性和经济困难时期,超额储备占总储备的比例才会显著上升;增幅最大的一次发生在2001年9月。”
随着美联储对大萧条的反应,它大幅降低了整体经济的利率,并开始为超额准备金支付利率。对银行来说,持有超额准备金现在在经济上是有意义的。Craig和Koepke解释道:

持有储备率增加的一个原因是美联储现在为所有储备支付息息。自2008年12月以来,联邦储备金在所有储备上支付了25个基点的利息。在危机之前,银行通常将其现金停放在联邦资金市场短期内。该市场的利率悬停在危机以来7到20个基点之间,实际上落后于美联储对超额储备支付的利率......超额储备的边际成本也有所下降,而通过机会衡量储备的其他用途的成本。其他短期停车位,银行常见的利益有经历的速度下降,使它们不太有利。例如,由于美联储开始支付超额储备金,因此三个月的资金票据率低于美联储支付。长期固定速率债券也不是理想的选择,因为它们将持有人暴露于持续时间风险。持续时间风险是与利率增加,抑制债券价格的情况相关的风险。鉴于利率已经非常接近零,风险余额在利率的一侧增加而不是减少。 Consequently, holding cash has the attraction of investing later, when interest rates go up. The risk-adjusted return on alternative assets is low compared to the return on excess reserves, and the benefi ts are high, giving banks an incentive to hold historically high levels of excess reserves.
从更大的角度来看,银行现在持有更多的超额准备金意味着什么?以下是一些想法:

1)货币政策的日常工具即将转变。经济学入门课上讲授的传统货币政策工具——公开市场操作、改变贴现率和调整准备金率——都依赖于不想持有大量超额准备金的银行。当银行持有数万亿美元的超额储备时,就需要其他政策工具美联储已经宣布未来的货币政策将使用利率作为主要的货币政策工具,其次是使用新的逆回购工具。

2)美联储的金融资产负债表发生了巨大变化。这是Craig和Koepke的数据。请注意,在2007年末,负债中的“准备金”类别几乎是无形的,因为银行还没有持有任何大量的超额准备金。从那以后,银行在负债方面的准备金以及美国国债、机构债券和抵押贷款支持证券在资产方面的组合都出现了同步增长。一种简单的思考方式是美联储正在创造货币从银行购买国债和抵押贷款支持证券。这些交易的结果是,银行持有大量准备金,而美联储持有债务。这就是量化宽松政策的机制。



3)联邦储备有政策工具,随着时间的推移,管理银行储备的减少。一个人偶尔会听到一个担心银行将突然狂欢,倾倒他们的超额储量,以某种方式可以是通货膨胀或以其他方式打击的方式。但如果这是一个问题,美联储可以简单地提高它支付银行对超额储备金的利率,并且银行将这些储备储备回到经济的奖励将会减少。但虽然很容易描述它如何在理论上工作,但中央银行没有如何管理如何管理超额储备的逐步减少 - 这可能需要随着饲喂逐渐持有的资金债务少需要随着时间的推移而发生的。和抵押贷款支持证券。克雷格和koepke以这种方式描述了问题:
1936年,美国银行的储备积累了记录水平。虽然贷款水平并未急剧增加,但美联储决定通过增加储备要求,“扮演安全”并降低银行选择使用现金的灵活性。银行通过大大减少贷款组合来回应。米尔顿弗里德曼和安娜施瓦茨认为这一行动导致了1937年的经济衰退(美国货币史,1867-1960)。因此,美联储(Federal Reserve)没有容易的政策选择,尤其是在缺乏大量公认理论的情况下,即银行如何在变化中处理其大量现金
条件。也许最好的办法就是他们正在做的事情,那就是采取一种极其警惕的姿态,然后等待。