2016年3月3日星期四

国家和地方养老金:错失的黄金机会

众所周知,很多州和地方养老基金的“无资金准备的债务”,这意味着他们已经答应支付退休人员比他们可能在养老基金支付到期(基于目前的养老基金和假设的回报率通常相当乐观)。不为人所知的是,在过去的几十年里,许多州和地方政府错过了明智地运行他们的养老基金的黄金机会。美国经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)在2016年的报告中列出了一些证据总统经济报告。报告指出:
没有资金支持的养老金义务给州和地方政府财政造成了沉重的负担。这些未备基金的养老金负债相对于州和地方收入的规模在经济衰退后迅速膨胀,并保持在2015年前三个季度约占全年收入的65%的水平上……
这是一个数据显示了1950年以来无资金准备负债的模式。请注意,在20世纪50年代、60年代和70年代,无资金准备负债逐渐减少。其根本原因是养老基金资产的良好回报,以及避免过度承诺收益。请注意,到20世纪80年代中期,无资金准备的负债基本上为零;事实上,到上世纪90年代末,无资金准备的债务是负的,这意味着州和地方养老基金拥有的资金超过了它们的需要。


上世纪90年代末,州和地方养老基金的良好地位在某种程度上具有误导性,因为它是建立在2000年前后网络股票市场开始走下坡路的繁荣基础上的。但如果回顾过去30年,股市总体上呈现出戏剧性的上涨。例如,标准普尔500指数(S&P 500 index)在30年间从1986年的约250点升至约2,000点。这相当于每年名义上增长约7%,加上公司派息给股东带来的回报,这一次的总回报会高出几个百分点。当然,没有人能保证未来30年的股市会像过去30年一样表现良好。

简而言之,2016年州和地方养老基金的无资金准备负债比30年前高得多,原因不是整体股市表现不佳。相反,这是一个糟糕的故事:错误把握市场走势的时机(而不是自始至终都在稳步投资),尝试没有成功的另类投资,一开始就没有存足够的钱,以及过度承诺可以获得的收益。我非常同情那些退休人员和即将退休的人,他们依赖于州或地方政府的养老金,而现在却发现钱根本无法支付他们的承诺。但当怪得到评估这种严峻的情况下,值得记住的是,那些已经做决定对州和地方养老金30年前有一个非常有利的情况——也就是说,无资金准备的债务接近于零,与股票市场的强劲增长在未来三十年——他们给搞砸了。