2016年3月21日星期一

下一轮并购热潮即将到来

在兼并和收购中繁荣的条件似乎已经成熟好几年了.许多公司坐拥大量现金。利率很低,所以借钱完成交易很便宜。无论是在国内经济还是全球经济中,生产链正在被新技术、外包和内包的浪潮所重塑。这种经济震荡会影响公司的形态,以及他们对并购是否合理的看法。但在2015年,这些力量汇聚在一起,下一个大型并购热潮似乎已经到来。

以下是来自国会的评论和数据2016年3月9日威廉·贝尔的证词谁是美国司法部的反托拉斯司助理司法部长,在美国参议院(更具体地说,在司法委员会委员会的反托拉斯,竞争政策和消费者权利的小组委员会之前)。贝尔说:
“并购浪潮又回来了。大的时间。全球并购数量、规模和复杂性都达到了历史水平。在2015财年,有67宗拟议合并交易的价值超过100亿美元。这是2014年全年销量的两倍多。去年有280笔交易价值超过10亿美元,几乎是2010财年的两倍。”

2015年全球并购交易额超过5万亿美元,约为2013年的两倍。根据Dealogic的数据显示,关于2015年全球并购交易的一半(按美元价值)针对美国公司,以及约四分之一目标亚太公司。这是2015年宣布的大型并购交易清单——其中许多仍悬而未决。

当然,合并和收购交易当然没有任何内在错误。有时,这只是公司发展和成长的一种方式。也就是说,当这种交易水平达到历史上升的级别时,并且随着历史上大尺寸,提出一些问题是合理的。

举个例子,在过去的合并浪潮共同发现学术研究中,这样的交易是一个平均获得被收购的公司的股东,但平均来说它是中性的甚至是小股东的损失公司收购。这种模式表明,收购其他公司的公司的高管往往对由此带来的收益过于乐观。几年后,我们就会知道这种普遍模式是否会在当前的交易浪潮中继续下去。

另一个问题涉及反托拉斯调节器面对合并波的适当行动。在Baer的证词中,他表明,美国反托拉斯监管机构的行动确实增加了2015年 - 因为人们期望的是提出的交易的数量和规模的增加。但即使是反垄断执法的升高,它仍然是一个有挑战性的少数并购交易,这可能是那些代表监管机构认为是最清晰或令人震惊的案件。反垄断当局经常与提出交易的公司谈判,这导致对交易的各种调整和调整 - 就像卖掉合并公司的某些部分以保持一定程度的竞争协议。但是,Baer的证词还提出了过去,对并购交易的这些调整可能无法保护消费者。他说:
“当我们发现竞争对手之间的合并可能会减少一个或多个市场的竞争时,我们总是被敦促接受某种形式的和解,通常是适度的资产剥离,有时还会执行承诺或供应协议。我们会彻底审查每一个和解提议,但我们学会了对包含行为补救或资产剥离的和解提议持怀疑态度,因为这些措施只能部分弥补可能的伤害。我们不会对违反《克莱顿法》的行为进行和解,除非我们有足够的信心,相信补救措施能够完全保护消费者免受当前和未来的反竞争损害。在这样做的时候,我们受到克莱顿法案和最高法院的指导,它指示我们不仅要停止即将发生的反竞争影响,而且
同样是对竞争的前瞻性和逮捕潜在的束缚“他们的不起症”。定居点需要在有竞争性危害风险的市场中保留现状。如果复杂的交易在多个市场上造成反垄断风险,我们认为Rube Goldberg定居点将保持竞争减少的信心。消费者不应该承担复杂解决可能无法成功的风险。如果交易根本无法修复,那么我们将毫不犹豫地挑战它。“
但在当前的并购浪潮中,对我来说,最大的问题不是什么是合法的,而是它揭示了这些公司高管的优先事项和看法。一笔巨大的并购交易需要高管投入大量的时间,不仅仅是谈判,还要跟进和整合两家公司的各个部门。

在那种精神,我发现它令人沮丧的是,辉瑞的顶级高管显然认为,目前的时间和能源的最佳重点是在内部开发新的药品,而是与爱尔兰人进行税务反演协议坚定的allergan,使辉瑞公司可以代替较低的爱尔兰公司税率。我发现它令人沮丧的是,比利时公司Anheuser-Busch Inbev和美国坚定的Sabmiller,这两者都是较早的大规模合并的结果,显然认为最重要的企业优先事项是不是专注于销售泡沫水膨胀的水客户,但是要做另一个合并。相同的沮丧适用于上10个列表中的大多数合并。

并购浪潮意味着,制药、石油和天然气、食品和饮料、化工、科技、电信、医疗保健等多个行业的高管,而其他人,都认为最有效的利用他们的时间和精力是投入历史上大量的资本是合并或收购其他现有的公司。我敢肯定,这些公司中的每一家都能提供一些关于合并带来的“协同效应”的华丽案例,而且其中一些案例甚至可能被证明是正确的。但我发现自己想知道生产力和消费者的潜在收益,如果不是追求并购,这些高管同样的时间和精力和财力集中于建立自己的劳动力的能力,创新的产品领域,和与其他公司的竞争行业。