2016年4月8日星期五

全球资本流动:为什么这次没有危机(到目前为止)?

这是拼图。来自世界各地的新兴市场的国际资本的流出在20世纪90年代末,包括影响韩国,泰国和印度尼西亚等国家的东亚金融危机,在全球范围内造成金融冲击和陡峭的衰退,这在造成金融冲击和陡峭的衰退方面发挥了关键作用。拉丁美洲国家喜欢巴西(1999)和阿根廷(2001年);以及乌克兰(1998)和土耳其等其他地方的各种各样的其他地方(2000)。但在过去的几年里,新兴市场的国际资本的大流出甚至发生了更大的情况,令人无法减少经济后果。改变了什么?这世界经济前景2016年4月由国际货币基金组织发布致力于此主题的一章:“第2章:了解资本流动放缓到新兴市场。”

这是一个数字,通过1980年以来,通过向新兴市场经济体显示净资本流入来实现舞台。您可以看到20世纪90年代后期的资本流入下降,周围环绕着各种危机。在2008年全球经济衰退的情况下,近期下降伴随着一些危机及其直接之后,但从那以后并不多。(此数据最近的外部金融危机是2014年乌克兰和2015年阿尔巴尼亚。)


改变了什么?在20世纪90年代后期,破坏性的经济动态有时会像这样进化。像泰国这样的国家的银行和大公司会用美元借用。他们会将这些美元转换为当地货币 - 说,泰铢 - 然后在泰国贷款和花费。这种借入美元和泰铢贷款的过程似乎相当安全地安全,因为政府政策一直是通过时间内固定(或接近它)的汇率。但是,当国际资本流入反向时,汇率下降。因此,借入美元并借入泰铢的大银行和公司无法偿还这些美元贷款。政府经常以某种方式保证银行制度的稳定,但在美元储备的方式上并没有很大,因此政府财政也最终陷入了麻烦。

在过去的五年中,这种互动的许多要素至少有所改变,至少部分是因为所有球员都从20世纪90年代末的经验中学到了。以下是IMF报告中的一些示例:

原始国际资本流入的上升份额并不是借入金钱和债务的形式,而是以股票市场投资或外国直接投资的形式。这些其他类型的投资更加灵活:无法偿还债务会导致法律后果甚至破产,但股票市场投资的价格下降意味着资产价值的损失。

新兴市场的许多巨大的球员不再需要几乎完全以美元借用;相反,他们现在可以用自己的货币做很多借款。结果,它们没有暴露于汇率转变的风险。这是一个数字,展示了政府和非政府借款人在新兴市场以自己的货币借款的能力。


许多重点新兴市场不再修复其汇率。过去20世纪80年代和1990年代曾经遇到的是政府将声称拥有固定汇率,实际上是汇率为期一度固定的情况,然后跳得巨大跳跃。正在进行的汇率调整意味着全球经济中的球员更有可能承担汇率转变的风险,调整可能更加逐步。

许多主要新兴市场建立了大量美元的外汇储备。因此,如果资本流入或实际流出的急剧下降,它们可以通过吸取这些外来储备来缓解这种变化的效果 - 至少是一段时间。

IMF报告也提到了其他一些因素。但是,中心点是全球经济的一点好消息:由于新兴市场经济在全球经济产出中发挥更大的作用,他们也以更灵活的方式纳入全球金融体系。因此,在20世纪80年代和20世纪90年代造成严重中断和金融危机的国际资本流入和流出的周期已经在过去五年中对其进行了较低的权力。