2016年5月26日星期四

来自早期美国历史的欧元的课程

欧元仍然是一种非常年轻的货币。在观察欧盟(eu)在欧元问题上的挣扎时,值得记住的是,美元在很长一段时间内都没有成为一种功能性货币。杰弗里弗伦从早期美国货币和金融经验中看待欧元的课程,2016年5月发表于《勃鲁盖尔论文和讲座系列》。弗里登关于论文的演讲可以观看这里。弗里登是这样开始的:
“几十年来,欧洲的中心目标一直是创建一个能够提供货币和金融稳定的经济联盟。无论是那些渴望美国式的完全联邦制的人,还是那些不愿这样做的人,都经常把这个目标与长期存在的美国货币联盟进行比较。毕竟,美国创造了一个共同的货币政策,以及一个具有统一监管标准的银行业联盟。它为货币和银行业联盟提供了一系列自动财政稳定机制,帮助缓解区域间差异所固有的潜在问题。
简单地庆祝美国联邦的成功忽略了一个事实,那就是它花了很长时间才完成。事实上,美国货币、财政和金融联盟的完成是相对近期的事情。至于最近的情况如何,取决于一个国家将什么视为一个经济和货币联盟,以及这个联盟的重要性。尽管有一些早期的停顿和开始,美国直到宪法通过75年后才有一个有效的国家货币,始于1863年和1864年的《国家银行法》。又过了50年,这个国家才有了中央银行。自共和国成立以来,财政条例一直支离破碎;许多国家在20世纪30年代实行了联邦制,但仍有许多地方分权。大多数被视为货币联盟成功先决条件的财政联邦制机制最早可以追溯到上世纪30年代,在某些情况下可以追溯到上世纪60年代。美国货币和金融联盟的创建和完成是一个漫长、艰苦和政治冲突的过程。
弗赖恩特别关注来自建立美元的一些开创事件。例如,讨论了“假设”的政策,亚历山大·汉密尔顿“联邦政府承认国家债务并交换联邦义务的政策,这意味着联邦政府将承担债务几个国家,并在接近面部价值的事情上支付。“但在建立联邦市场的债务之后,美国政府在1840年代决定不承担破产国家的债务。各种其他剧集被投入更广泛的背景。就美国欧洲早期经验的整体教训而言,它认为欧洲建立欧元,虽然欧洲创造了欧元,但现有的欧洲机构尚未足够强大以维持它:

欧洲在过去十年中面临的问题之一是欧洲机构的相对弱点。美国人和外国人几乎没有理由信任新美国政府履行其义务的意愿或能力。同样,许多在欧洲和其他地方都对欧盟和欧元区承诺的严重性有所怀疑。正如汉密尔顿和美国人必须建立中央,联邦,政府,欧洲联盟领导人的权威和可靠性,也必须建立欧盟机构的可靠性。过去十年的记录表明,该地区政治领导人的表观无法到达自2008年以来已讨厌欧洲的债务危机的决定性解决方案。
中央当局——美国的联邦政府,欧洲的欧元区和欧盟机构——必须建立自己的能力,以所有成员国都能接受的方式解决关键的货币和金融问题。这需要对成员国自身的行为承担一定程度的责任,而中央当局必须对其所造成的道德风险加以制衡。以美国为例,该国在60年的时间里处理了这些相互关联的问题。假设确立了中央政府的严肃性,但也产生了道德风险。19世纪40年代,联邦政府拒绝承担违约州的债务,确立了联邦政府不纾困承诺的可信度。今天的欧洲同时面临着这两个问题,而同时解决这些问题的尝试迄今为止都失败了。债务重组的提议被拒绝,理由是产生了太多的道德风险,但无法拿出一个严肃的方法来解决不可持续的债务,已经削弱了欧盟的大部分政治可信度。中央政策的这两个方面都至关重要:中央政府必须让人们相信其承诺的可信度,并且在不造成不可接受的道德风险的情况下做到这一点。
当然,这并不是建议欧盟应承担其成员国的债务。欧洲的国家政府的能力远远高,资源更大,而不是新生的美国国家。但欧洲中央机构缺乏可信度令人不安,并让人想起在1789年之前的新美国的贫困人口。
美国的货币和金融架构经历了数十年的演变,但在某种程度上,这个国家与一个强大的起源故事联系在一起——尽管如此,它还是不得不打一场内战,以保持其单一国家的地位。欧盟货币和金融组织也在演变,但我不相信21世纪经济全球化的压力会给他们几十年的时间来解决政治冲突,建立机构,并创造欧元所需的可信度——如果它想成为欧洲广泛共享的经济稳定和增长的一部分的话。