2016年12月28日星期三

采访Gita Gopinath:汇率波动的美元和影响

道格拉斯·克莱门特在该区域,由明尼阿波利斯联邦储备银行于2016年12月20日发布。正如副标题所说,主要主题包括
“美元的独特地位,危机和生产力,以及新兴市场的政策溢出。”以下是一些引起了我的注意的评论:

关于美元汇率波动对通货膨胀和产出的作用:
“我们所知道的是,美元在国际贸易中有一个独特的角色,因为大多数贸易发票是用美元完成的。最近的研究表明,这些美元价格往往具有粘性——也就是说,这些美元价格比汇率稳定得多。美国。因此,各经济体的货币相对于美元的贬值会导致以本国货币计算的进口商品的价格几乎一对一地上涨,因此,通货膨胀的压力很大。另一方面,由于贸易商品的美元价格相对稳定,美国经济面临的通胀压力较弱。
当然,这就引出了一个问题,为什么大多数出口商依赖美元定价?有几种解释。首先,随着世界贸易变得更具竞争力,希望保持市场份额的公司倾向于保持相对于竞争对手的价格稳定。如果你的竞争对手以美元定价,并保持这些价格的粘性,这将激励该公司也以美元定价. ...其次,大多数出口商也使用进口投入物进行生产。如果这些投入以相对稳定的美元定价,那么出口商的生产成本以美元计价也相对稳定,因此,他们倾向于以美元定价. ...在美国以外,大多数国家更容易受到汇率波动引发的通货膨胀的影响。这还表明,从大多数国家的角度来看,汇率问题是他们的货币相对于美元的价值. ...

"A weaker dollar has very little effect on inflation in the U.S., has an expansionary effect on exports and has a negligible effect on imports. On the other hand, a weaker rupee is highly inflationary for India, has a significant impact on its imports and has a negligible impact on exports. This expectation that a weaker currency for a non-U.S. economy is good for a country’s exports does not line up with the facts. ... What it basically means is that central bankers in developing countries have to respond pretty aggressively to exchange rate depreciations."
用财政政策代替汇率政策:
“因此,我们在论文中分析的是一套财政工具,它们将带来与货币贬值相同的结果。这个想法可以追溯到凯恩斯,正如你所说,他提议用进口关税和出口补贴来代替货币贬值。鉴于使用这种性质的关税是非法的,我们转而探讨了增值税和工资补贴的作用,或者更具体地说,提高增值税和削减工资税。令人惊讶的是,我们发现这种形式的干预在模拟货币贬值的结果方面做得非常好,不是近似的,而是近似的确切地

“该机制如下工作。当一个国家提高其增值税时,外国出口商向国家销售增加了价格,使其更具竞争力。国内公司销售当地的销售也面临高增值税,但由于这些价格调整缓慢,因为政府向他们提供了薪资减税,他们的价格不会像汇率贬值一样竞争。而且,财政贬值对通货膨胀和对重新分配的影响与汇率贬值相同。

“在政策牵引方面,法国确实实施了部分财政贬值。他们削减了工资税,但没有提高增值税,尽管他们宣布会提高。所以他们只走了一半。尽管有这些优点,但实施大规模财政贬值仍存在政治挑战。一些国家在经历了10%的汇率贬值后不会产生巨大的焦虑,但如果你将增值税提高10%,那将是非常明显的,而且在政治上可能是不可行的。
但我们提出的更广泛的观点是,一个国家可以利用汇率贬值以外的手段来获得贸易竞争力。”