2016年12月12日星期一

采访Josh Lerner:风险投资和私募股权

David A.价格有一个“采访”与Josh Lerner在里面ECON焦点杂志由里士满美联储银行发布(2016年第二季度,第26-30页),专注于涉及企业家和新公司的主题,以及为他们的融资方式,如风险投资,私募股权和众筹。在面试中有很多兴趣,但这里有一些引人注目的垃圾评论:

关于风险资本家和私募股权收取的费用水平:
“一个有趣的是私募股权和风险投资的费用非常粘。赔偿结构看起来在今天的10亿美元的资金中的时代,而不是他们在1000万美元的资金中恢复。他们已经出现稍微下来,所以而不是2%的承诺资本,它更有可能是1.5%。但是,鉴于运行更大基金的规模经济,这意味着每个伙伴的利润可能会惊人。如果你看看财务历史中介,你看到一般来说,随着更多的竞争来到,价格已经下降了。我预计风险投资和私募股权将遵循这种模式,但令人惊讶的是调整过程如何悠闲。“
由于披露要求,在众区冲突潜力:
“我自己在众所周境的持怀疑态度上有点持怀疑态度。我的许多疑问都与企业过程和披露要求之间的固有矛盾有关。当您想到证券监管的指导原则时,一部分大部分是基于披露:“阳光是最好的消毒剂。”如果你从企业家的角度看,那么将信息保持靠近胸部,而不是提前关注竞争对手,这是非常重要的。当谷歌提起去公众时,人们对搜索业务为他们的盈利感到震惊。然而,在那一点上,他们已经建立了自己,并且雅虎和其他人没有能够赶上才能追赶。自然倾向是说,“让我们只是让每个人都透露一切,”但披露的过程可能会破坏企业家的许多竞争优势你可能有。这是一个艰难的难题来解决。
“此外,当你看着尝试用众筹型味道创造创造企业家金融模型的尝试,结果并没有很大。例如,在20世纪90年代,欧洲努力创建一系列小型资本化模型冒险的年轻公司可以用相对宽松的规定列出等等。他们最终得到了一个糟糕的现象,在那里糟糕开辟了好处。所有的骗子都有几个诈骗者进来并承接“泵和倾倒”方案,以及兴趣这些市场急剧下降。我认为这里有一些相同的危险。“
关于企业家包围的问题是否鼓励企业家精神:
“乌尔特里玛丽耶尔和我试图找到一个可以看出一个随机化元素的这个问题的环境。我们最终看了学生在哈佛商学院如何度过的影响。特别是,我们有什么这是一个人们在第一年的一节与90人一起度过的系统,他们将所有的班级都在一起。这些部分往往是人们的强大连接设备,当他们回归25日重聚时仍然将它们绑定在一起。所以我们可以提出,在一个人的部分中有更少或更多的企业同龄人 - 在商学院之前是企业家的人 - 最终影响没有创业背景的人的意愿,以便放学后自己开始新的风险投资?
“当我们遇到分析时,我们感到震惊,因为我们完全得到了我们认为是错误的答案:拥有更多的企业家同行让人们不太可能启动企业。然而,当我们破坏它时,我们发现有很多人的人企业家同行不太可能开始不成功的企业,但也可能更有可能开始成功的企业。因此,拥有创业同龄人似乎害怕人们从事随后出现不成功的想法,但如果有的话,鼓励人们出去并开始企业被证明是成功的。这表明同龄人真的很重要,但也许比我们最初预期的更复杂的方式。“
在风险投资支持的公司上持续时间走得更久:
“例如,在今天的风险投资公司中,去年IPO时,公众的普通公司将于12岁。历史上,大约四到五岁。所以你已经拥有所有这些公司私人举行坐在那里举起钱,但留下私人。他们不仅仅是风险资本家资助,也得到了主权财富基金和家庭办公室,甚至是共同基金。这一趋势的最终含义是什么?私下,从金融庇护市场实际上是好的,因为很多人做了更长的事情?或者这些安排只是允许管理层延续差的决定吗?“
论私募股权参与的收益来源:
“买断的一个优点是,由于您获得了如此详细的财务信息,您通常可以看到创建价值的方式:真正的运营改进是多少,它是市场时机的大部分时间,以及多少这是金融工程或债务的使用情况?一些论文已经完成了这一点,试图将创造价值的份额分开到这三个广泛的桶中。如果你要求私募股权,很多人会说,“哦,它的90%是我们进入并增加了公司的运作。“如果你看学业证据,你可能会说操作改进比90%更接近30%。不这么说没有发生,但它只是私募股权群体正在拉动创造价值的许多杠杆之一。“