2017年2月9日,星期四

企业在全球储蓄中处于领先地位

一个典型的入门级经济概念指出,家庭部门是净储蓄者,他们通过金融系统最终为企业的投资提供资金。但是,尽管这一总体模式是对大约40年前现实的公正描述,但时代已经改变了。Peter Chen、Loukas Karabarbounis和Brent Neiman在《企业储蓄的全球崛起》(the Global Rise of Corporate Saving)一书中描述了这种模式的转变,该书发表在美国国家经济研究局工作论文#23133(2017年2月)中。(美国国家经济研究局的工作论文不能在网上免费获得,但许多读者可以通过图书馆订阅来获得。)

这是按行业划分的全球储蓄模式。政府储蓄相对于政府GDP的比例仅略高于零。但回到1980年,家庭储蓄约占GDP的14%,而企业储蓄约占9%。这些份额现在发生了逆转,近年来,企业储蓄占全球GDP的13-14%,家庭储蓄占7-8%。
与此同时,各个经济部门的投资基本保持不变。


两位作者总结了这一变化:“在过去30年里,全球储蓄的部门构成发生了变化。上世纪80年代初,全球层面的大多数投资支出是由家庭部门提供的储蓄提供资金的,而到2010年代,全球层面近三分之二的投资支出是由企业部门提供的储蓄提供资金的。储蓄供应的变化并没有伴随着跨部门投资构成的变化。因此,企业部门现在已成为全球经济中资金的净贷款人。”

这种变化并非完全出乎意料,因为它符合人们已经注意到的其他经济模式,比如高水平的企业利润和高水平的家庭借贷。企业储蓄如此庞大的原因仍在调查中。但在现阶段,作者指出,这种模式在理论上与一个包括较低实际利率水平、较低投资产品价格和较低企业所得税税率的模型是一致的。

全球储蓄来源的这种转变,代表着全球金融体系的一场巨变。例如,这意味着企业在筹集资金时不太可能求助于外部资本市场,因为它们可以使用自己的储蓄。当然,在某种程度上,公司是由人所有的,就像股东和其他所有者一样。因此,描述这种变化的一种方式是,全球经济体系的基本参数已经发生了变化,家庭现在不再直接储蓄资金,而是使用企业作为他们储蓄的机制。