2017年12月6日星期三

金融风险潜伏在一起

美国财政部内的金融研究办公室是由2010年华尔街改革和消费者保护法案(俗称Dodd-Frank法案)创建的,为金融稳定监督理事会提供分析和数据,另一个创造同一法律。它是2017年金融稳定报告讨论了金融系统的一些“关键漏洞”。

网络安全事件。“网络安全事件在威胁评估之上附近的排名是由于业务和金融网络中断的可能性,这种中断的损失可能导致金融稳定和更广泛的经济。如果防御失败,网络事件会影响金融稳定。”

解决自系统重要的金融机构的解决风险。如果大型金融机构变得破产,则“解决方案风险”一词是指将开始的过程。监管机构仍在努力解决一些可能的问题。“失败的金融公司持有的衍生品的治疗继续提出寻求平衡蔓延和冒险的政策制定者对道德危害的关注的风险的难题。尽管有物质,有序解决失败的系统性非银行金融公司的工具仍然不如银行开发。一些非银行失败在过去的非银行失败的影响以及非银行,特别是中央交易对手(CCP),在金融体系中的越来越重要。“

单一银行涉及所有国债证券。财政部市场将很快更加依赖单一银行来解决财政证券和相关呼气。服务中断,例如操作风险事件甚至银行的失败,可能损害这些市场的流动性和运作,因为有些客户需要时间在其他地方移动他们的运营。它还可以扰乱依靠国债的其他市场进行定价和资金。2007 - 09年度金融危​​机表明,如果短期资助市场的活动受到限制,可以进行损害。财政部证券经销商使用清算银行来解决财务现金交易。自20世纪90年代以来,这项服务由两个清算银行,JPMORGAN Chase&Co.和纽约Mellon Corp.(Bny Mellon)提供。凭借JP摩根大通2016年7月的公告,它打算停止向经纪人的经纪人提供政府证券和解服务,这项业务将集中在一个银行。BNY Mellon的财政部结算中断可能对财政部市场产生了广泛的影响。它可能会扰乱国债的交易。如果延长期间的结算服务被打断,风险将进一步扩散到依靠财政市场进行对冲和定价的市场。“

股票市场的碎片。1996年,几乎所有股票交易都发生在纽约证券交易所或纳斯达克的主要交易所。现在,纽约证券交易所和纳斯达克每次运行一些单独的交流,还有50个交易股票市场。这种碎片提高了在一个市场中扮演另一个市场的可能性,或者在一个市场中失败的流动性,其在其他市场级联的影响。

离开Libor的转变。伦敦银行间提供的利率或LIBOR,长期以来一直是全球金融交易的基准。但有些人会记得大约十年前的丑闻在光明的时候,一些交易者通过努力向上或向下努力赚钱。但Libor不再是一个很好的基准。
"Interest payments on at least $10 trillion in credit obligations and more than $150 trillion in the notional value of derivatives contracts were linked to U.S. dollar LIBOR at the end of 2013. But LIBOR is unsustainable across a number of currencies. It is based on a survey of a shrinking pool of market participants and reflects transactions in a shrinking market. Most LIBOR survey submissions are based on judgment rather than actual trades, and the rate tracks unsecured transactions, which represent a small share of banks’ wholesale funding."
过渡到新的基准率,安全的隔夜融资率(SOFR)将由纽约美联储银行产生。但是从一个基准率到另一个基准率的交易中转移到数十万亿美元可能会带来一些颠簸。

如果低利率和波动性增加风险,就会增加风险。“我们的年度每年都突出显示了低波动和持续低利率的风险可能会促进过度的风险和造成漏洞。......资产价格上涨的增加和风险保费的减少可能会离开一些市场容易受到大规则的影响。这种矫正可以在资产的重要持有人或中介机构雇用高度的杠杆或依靠短期贷款以资助长期资产时触发金融不稳定。......股票估值历史较高standards. The cyclically adjusted price-to-earnings ratio of the S&P 500 is at its 97th percentile relative to the last 130 years. ... Real estate is another area of concern. U.S. house prices are elevated relative to median household incomes and estimated national rents, although these ratios are well below the levels observed just before the financial crisis. ... Valuations are also elevated in bond markets. ... Duration — the sensitivity of bond prices to interest rate moves — has steadily increased since the crisis."

还提到了其他担忧,但只是清楚,2017年报告绝不是危言耸难或预测厄运。相反,课程是在金融系统不在压力或危机之下,处理漏洞的时间更好。