2018年2月15日星期四

利率上升,但更容易的财务状况

美联储一直在逐步提高目标利率(自2016年初以来,“联邦基金利率”约两年。这种增加一直伴随着一个争议,我认为是一种隐喻之战。通过提高利率,是美联储踩到经济的制动器吗?或者只是在加速器踏板上宽松宽松?

在这种争议上阐明了光明,在美国经济中有一种不涉及一种特定利率的财务状况,却看起来是有用的,而是看出信用是否相对可用的实际因素,无论是杠杆高或低,以及提供贷款的人是否能够以相对较低的风险筹集资金。幸运的是,芝加哥联邦储备银行一直在将国家财务条件指数基于这些组成部分。这是一个回到20世纪70年代的数据的数字。



这个数字需要一点解释。零是金融条件平均。正数反映了金融条件严格或困难。例如,您可以看到在巨大经济衰退的中间,有一种向上的尖峰,表明财务状况是一团糟,并且很难在那时筹集资金或获得贷款。几个先前的衰退显示了类似的斯派克。另一方面,负数意味着通过历史标准来融资和接收贷款的财务条件相当容易。

作为芝加哥联邦储备银行解释道:“从1971年开始,全国金融状况指数(NFCI)和调整后的NFCI (ANFCI)的平均值均为0,标准差为1。从历史上看,NFCI为正值与高于平均水平的金融状况有关,而负值则与高于平均水平的金融状况有关。”

我们现在的时间有趣的是,尽管自2016年初以来,美联储一直在提高其目标利率,但金融条件并没有更严格。而不是2016年初的国家金融条件指数较低;实际上,这项措施大约25年的最低水平。至少在过去两年中,任何疑虑都有更高的联邦基金利率将扼杀金融和贷款的错位。相反,联邦举措的联邦资金率接近其历史上典型的水平似乎有助于令人信服的金融市场,危机已经过去,正常是回归,所以这是提供金融或借款的好时机。

国家金融条件指数也可以分为三部分:杠杆,风险和信贷。这芝加哥联邦储备银行解释s:“NFCI的三个分类指数(风险、信贷和杠杆)允许对NFCI的运动进行更详细的检查。就像NFCI一样,每一个都有一个平均值为零,一个标准偏差为1,这个样本周期可以追溯到1973年。风险分类指数反映了金融领域的波动性和融资风险;信贷分类指数由信贷条件的衡量指标组成;杠杆分类指数包括债务和股权指标。不断上升的风险、紧缩的信贷条件和不断下降的杠杆率与NFCI的上升是一致的。因此,从历史上看,每个分类指数的正数值都与金融状况比平均水平更紧的相应方面有关,而负值则表示相反。”

这是一个数字,显示了三个组件的崩溃。虽然这三条线路倾向于升起并落在一起,但似乎很明显,蓝线 - 显示杠杆或借贷的程度 - 在过去25年的波动中起着特别大的作用。但现在,索引的所有三个部分都在负数下舒适。



当然,图案可以转动。也许如果美联储增加了联邦基金利率在下一次预定会议(3月20日至21日),财务状况将以一些实质性的方式恶化。但至少现在,美联储筹集了七年的近零利率的利率正在拥有(有点矛盾的)伴随着宽松的财务状况。并担心提高那些率至少有点似乎超越。