2018年6月21日星期四

公司债券的戏剧性扩张

整体世界债务去年或两位我在历史新高作为世界GDP的份额。但由于各国的发展和金融市场发展,他们的债务水平也趋于上升,但普遍的模式也趋于上升。也许更有趣的是,该债务的组成部分的重要性一直在转向。在经济衰退期间和之后,政府借贷是全球债务上涨的主要司机。但企业借贷变得更加重要

此外,这项公司借贷有两个新的特征。一个是,作为全球银行监管机构收紧,公司借贷的这种兴起往往采取债券而不是银行贷款的形式。另一个有趣的特质是,世界各地的企业借贷的崛起可以追溯到发展中经济体 - 尤其是中国。

Susan Lund,Jonathan Woetzel,Eckart Windhagen,Richard Dobbs和McKinsey Global Institute的Diana Goldshtein在2018年6月讨论文件中提供了概况公司债务是:危险还是承诺?报告的概述是这里;完整的报告是这里。他们写:
“在过去的出发中,公司债务的大多数增长来自于2007年以来,高级经济体的公司占全球企业债务的增长仅为34%或9.9万亿美元accounted for 66 percent or $19.2 trillion. Since 2007, China’s corporate debt has increased by $15 trillion, or more than half of global corporate debt growth. As a share of GDP, China’s corporate debt rose from 97 percent of GDP in 2007 to 163 percent in 2017, one of the highest corporate debt ratios in the world apart from small financial centers that attract offshore companies. The growth in corporate debt in China is mainly associated with a construction sector that increased its leverage as the housing market boomed. Today, 30 to 35 percent of corporate debt in China is associated with construction and real estate. ...
“近年来债务景观的一个相对较新的特征是从债券贷款的企业借贷的转变。鉴于银行越来越越来越高的压力,以满足新的资本和流动性标准,但全球非金融公司贷款未偿还的占效率仅为3%自2007年以来的每年平均达到约55万亿美元。然而,全球企业债务以债券形式的份额几乎翻了一番,自2007年以来的公司债券的价值已经增长了2.7次。这是一个积极的趋势,导致企业融资多样化。但是,我们也发现了风险。“
以下是国家非金融公司债务的一些摘要图。这些国家被总公司债务排名为GDP:顶级专家小组展示了先进的父体,底部小组展示了发展中国家。然后,桌子还列出了每个国家的总公司债务以及过去十年的如何上升或落下。


以下是报告中的一些评论,引起了我的注意:

论中国的企业借贷与其他新兴市场:
"The value of China’s nonfinancial corporate bonds outstanding increased from $69 billion in 2007 to $2 trillion by the end of 2017, making China one of the largest bond markets in the world. In developing countries other than China, corporate bonds outstanding have also grown, although at a more measured pace of 14 percent a year, from $313 billion in 2007 to $1.2 trillion in 2017 ... Growth has been particularly strong in Brazil, Chile, Mexico, and Russia.
“虽然在中国的95%的企业债券中,但在其他发展中国家,其他发展中国家的统计债券取决于不如这种情况。历史上,几乎所有发展中国家的公司都在外币发布了外币债券,因为投资者不会承担购买债券的风险在当地货币。然而,在过去的十年中,大量的当地货币债券市场已经开发出来。仍然,每年成熟的发展中经济体的大约三分之二的公司债券都以美元和其他外币计价。这会产生额外的风险,因为如果当地货币贬值(以及公司没有外汇收入流),债务服务费用将飙升。“
关于想要再融资债券的公司的浪潮。该报告估计,在中国,印度和巴西,如果利率上升,所有债券的30-40%的债券可能会冒险违约。
“作为债券成熟,公司有两种选择:偿还借来的本金金额,或发出新债券以取代成熟的债券。从历史上看,公司发布了项目融资的长期债券,并偿还了债务一次。今天,然而,大多数借款人通过发布新的借款人来改善成熟的债券。从2018年到2022年,债券的记录额 - 每年1.6万亿美元,每年都会成熟2.1万亿美元。在全球范围内,在那些期间,总共有79万亿美元的债券将到期根据已经发出的债券,五年来,一些债券的内容不到五年,仍然可能在该期间发出并在此期间到期。如果目前的发行趋势继续,那么超过10万亿美元的债券将到期未来五年......至少3万亿美元的总数将来自美国公司,来自中国公司的1.7万亿美元,以及西欧公司的1.7万亿美元。利率上升可能使许多借款人更加困难再融资他们的债务。“
我没有良好的意识是否是所有这一切是真正的警报,或者只是在路上的昙花一现。但它似乎在过去几年中,在最低的政府利率和对银行贷款的限制方面,投资者在公司债券市场中“搜寻收益”,有很多渴望。发现这些投资者的份额并没有适当地小心对冲所涉及的风险。