2018年11月16日,星期五

索洛谈弗里德曼1968年的总统演讲和中期运行

50年前的1968年,米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在美国经济协会(American Economic Association)发表的总统演讲为此后持续不断的宏观经济学论战奠定了基础。这次谈话的遗产已经足够重要,以至于在2018年冬季的问题上经济展望杂志我们发表了一篇三篇论文的研讨会,主题是“50年后弗里德曼的自然利率假说”。
同样,凯恩斯经济学综述已经将其2018年10月一期的大部分时间用于一场9篇论文的研讨会,讨论弗里德曼总统讲话中提出的问题。这期杂志的前两篇文章由罗伯特·索洛和罗伯特·j·戈登撰写,可以在网上免费获得,其余的文章需要图书馆订阅。在这里,我将主要关注索洛的评论。

弗里德曼1968年演讲的关键见解或论点是什么?弗里德曼提醒我们,利率和失业率是由经济力量决定的。弗里德曼用这个观点来区分长期和短期。从短期来看,像美联储这样的中央银行有可能影响利率和失业率。从长期来看,存在着一种“自然”利率和“自然”失业率,随着时间的推移,它们会逐渐从经济中的各种力量中显现出来

这种短期和长期的区别导致了对政府宏观经济政策适当角色的不同看法。在权威美国货币史弗里德曼和安娜·施瓦茨(Anna J. Schwartz)在1963年发表的一篇论文中,他们提出了一个强有力的理由,即过去货币政策的效果往往是使宏观经济形势更糟,而不是更好。鉴于货币政策面临的实际不完善(包括政策响应的时间滞后和政治偏见,以及货币政策如何影响宏观经济变量的长期可变滞后),弗里德曼认为,“第一个也是最重要的教训”是,“货币政策可以防止货币本身成为经济动荡的一个主要来源。”虽然弗里德曼对宏观经济政策应对极端经济形势持开放态度,但他担心政策失误和过度反应。

一个标准的反驳观点是,随着时间的推移,货币政策和宏观经济已经被更好地理解,这在一定程度上要归功于弗里德曼的工作。因此,过去错误政策的例子不应使央行官员们无法思考未来的政策选择。

在这些争论中,罗伯特•索洛(Robert Solow)是一位著名的参与者:特别是在他1960年与保罗•萨缪尔森(Paul Samuelson)合著的论文《反通胀政策的分析方面》(《美国经济评论》,50:2,177-194页)中。在2000年冬季刊的一篇文章中经济展望杂志”,《走向宏观经济学的中期运行》索洛提出了思考短期和长期宏观经济政策的问题。他写道:
我可以很容易地想象存在一个“真正的”宏观动力学,在任何时间尺度上都是有效的。但它复杂得可怕,没有人能很好地掌握它。在短时间内,我认为,某种“凯恩斯主义”是一个很好的近似值,肯定比任何直接的“新古典主义”都好。在很长一段时间内,有趣的问题最好是在新古典主义框架下研究,对凯恩斯主义方面的关注只是一个小干扰。在5到10年的时间范围内,我们必须尽可能地把事情拼凑起来,并寻找一种混合模式来完成这项工作。
在最近的一篇文章《理论是一件临时的事情》中,索洛更努力地推动了这种中期思考的想法。他承认,如果央行只能导致利率和失业率为一年或两年的转变,在短期内反弹之前是什么决定从长远来看,当时间的滞后问题,宏观经济政策可能会不正常。但是,如果中央银行能够在中期内(比如5-7年)影响利率和失业率,那么即使有一些不确定性和滞后,宏观经济政策也可能是相当相关和可能的。索洛曾写道:“我们生活在中期。”
在利率问题上,索洛指出在1970年代后期和1980年代早期,保罗•沃尔克(Paul Volcker)的行动大幅推高实际利率利息,这样真正的联邦基金利率”大幅上涨和波动在5%这一水平在未来六年……实际基金利率持续上升5个百分点并非随机事件。这是一种有意的干预,旨在结束上世纪70年代初的“两位数”通胀,它确实做到了,并带来了真正的副作用. ...因此,美联储实际上能够控制(“钉住”)其实际政策利率,不是一两年,而是至少六年,这段时间足以让正常的反周期货币政策发挥作用。
伯南克/耶伦联储局的历史更为复杂.....美联储显然有能力在2011-2016年的6年时间里降低10年期国债的实际利率。当然,实际长期利率受到很多影响;美联储的大规模购买导致了美联储有意寻求的结果,这至少是合理的。“一年或两年”和“六年”之间的区别不是一件小事。
那么自然失业率呢?弗里德曼的观点的一个含义是,如果政府使用宏观经济政策,试图将长期失业率保持在其自然失业率之下,它将导致不断高涨的通胀。正如索洛所指出的,在上世纪70年代和80年代初,失业率的大幅下降似乎确实与通胀上升有关。但在过去20-25年里,通货膨胀的主要原因是,它似乎没有对通胀做出太多反应:它不会随着失业率的上升和下降而大幅上升或大幅下降。索洛甚至声称:“无论是统计上还是概念上,都没有明确定义的自然失业率。”

对于弗里德曼理论的遗产及其在现代宏观经济学中的应用,我建议你关注上面列出的JEP文章。在这里,索洛以一种优雅的华丽辞藻结束了他的笔记,这种华丽辞藻在他的很多作品中都有出现:
像我在这篇文章中提到的一些重大失误,可能不足以让人们慎重地拒绝弗里德曼学说及其各种后继者。但这足以证明强烈的怀疑主义是合理的,尤其是在经济学家中间,对他们来说,怀疑主义应该是他们的默认心态。那么,为什么这千艘船航行了这么久,为什么这些想法漂浮了这么久,没有受到太多阻力?我还没有一个确定的答案。
可以推测。也许像折衷主义的美国凯恩斯主义这样的思想大杂烩,部分由管道胶带粘合在一起,与对一切都有答案,而且对一切都有相同答案的单一学说相比,总是处于劣势。也许同样的单一学说被同时发生的政治和社会倾向向右的普遍转变所强化。也许这段思想史主要是一些事件、个性和性格的偶然联系。也许这个问题最好在篝火旁烤棉花糖的时候讨论。”
以下是2018年10月号的相关论文目录凯恩斯经济学综述:
除了前面提到的JEP论文之外,那些对这个主题感兴趣的人也可以通过查阅论文爱德华·纳尔逊,《关于米尔顿·弗里德曼《货币政策的作用》的七个谬误》*财经讨论系列2018-013,美联储理事会,