2019年2月20日星期三

SOFR取代伦敦银行间拆放款利率

但那些有中期记忆的人会记得2010年伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)丑闻的爆发。但你可能不知道,结果是,LIBOR很可能在未来几年消失,被SOFR取代。由于几百万亿美元的金融合同将会因此而有所不同,所以至少对这种变化的意义有一些了解是有用的

Jessie Romero讲述了“离开Libor:美联储开发了一种新的参考速率来取代困扰的Libor的故事。银行将成为交换机吗?”它出现在经济的焦点来自里士满联邦储备银行(2018年第三季度)。

LIBOR是伦敦银行同业拆息的缩写。它是一个基准利率,这意味着当LIBOR上升或下降时,几百万亿美元合同的欠款也会上升或下降。问题是LIBOR的计算是对假设性问题的调查回应。罗梅罗解释道:

LIBOR是基于多少银行支付给彼此借款。每天,20名国际银行的小组回答了这个问题,“你可以借钱,你可以通过要求,然后在上午11点之前接受国际市场规模的国际市场规模来这样做是这样做的。排除最高和最低响应,并且剩余的响应是平均值。不是每家银行都会响应各种货币;11银行为法郎报告,而16家银行报告的美元和英镑。对于五种货币中的每一个,Libor出版了七种不同的日期,从过夜到12个月。共有35个利率发布了每一项适用的伦敦工作日。
基于Libor的大约95%的未偿还合同适用于衍生品。(见下面的图表。)它也被用作其他证券和可变利率贷款的参考,例如私人学生贷款和可调率抵押(手臂)。2012年,克利夫兰喂养计算大约80%的次级arm和45%的优质arm都与LIBOR挂钩。在金融危机之前,基本上所有次级arm都与LIBOR挂钩。


LIBOR丑闻发生的事是,在巴克莱的一些太聪明的交易员,摩根大通、花旗发现如果几个人回答LIBOR调查将他们的反应只是有点偏,这个基准利率可以操纵一点点更高或更低。任何知道基准指数走向的交易员——即使波动很小——都处于有利地位,可以持续地赚到很多钱。罗梅罗写道:
由于监管机构在2003年进行了调查的... [B] eginning,银行一直提交就会有利于其交易职位的Libor报告。不同银行和经纪人的利率提交者和交易者也彼此密谋来操纵Libor,承诺彼此牛排,香槟和法拉利(其他津贴)。内部电子邮件和即时消息揭示了该方案。随着一个交易者写道,“抱歉是一个痛苦,而只是为了提醒你今天对我们来说很低的重要性。”另一个想知道的“如果它适合你在JPY的6Mth Libor上徒步前1BP [日本日元的六个月Libor的一个基点] ......它将有助于我们的立场。”至少11个金融机构面临多个国际机构的罚款和刑事指控,包括商品期货交易委员会(CFTC)和美国司法部。另外,2014年,FDIC起诉了16个全球银行,用于操纵LIBOR,声称他们的行动在金融危机期间破产的近40家银行造成了“大量损失”。
虽然LIBOR在更严格的管理下继续,但似乎很明显,有一个不好的想法,可以通过对调查的答案确定的基准利率。相反,挑战是选择非常安全借款的利率 - 请记住,Libor是银行互相借入非常短的条款,包括一夜之间 - 但在具有大量流动性和批量的市场中确定。

各种脑脑脂群体解决了这个问题。作为2015年几年前的一个例子,Darrell Duffie和Jeremy C. Stein调查了“改革Libor和其他金融市场基准”中发表的可能选择 经济展望杂志(29(2): 191 - 212)。最后一个联邦储备召开替代参考汇率委员会,政府机构和私营部门的代表,并在2018年3月发表了其建议报告

底线:它建议使用SOFR.为首选基准利率,即有担保隔夜融资利率。它指的是极其安全的借款成本,因为借款只是隔夜借款,而且借款时有国库券作为抵押品。SOFR利率是基于一个每天交易约8000亿美元的市场,这种隔夜借款不仅包括银行,还包括更广泛的金融机构。纽约联邦储备银行每天早上东部时间8点公布SOFR利率。

但也许使用SOFR的最佳原因是,需要一致的基准利率,LIBOR正在消失。正如Romero报道,银行一直在尝试躲避现在几年的Libor调查,并继续因监管机构的威胁而参加。毕竟,利用LIBOR的数百万亿财务合同,对全球金融市场的稳定性非常重要,即参考率并没有变得波动或完全消失。但到2021年左右,金融监管机构准备让Libor Die。现在,新的财务合同通常是用SOFR写的。

对于我们大多数人来说,Libor向Sofr的转变不会影响我们的日常生活。但是,当您讨论无风险利率或以可调率的合同或抵押贷款的基准利率时,您即将停止听到LIBOR。出于实际目的,请记住,SOFR提供相同的基准利率功能。