2019年12月9日星期一

Paul Volcker:1927-2019

保罗·沃尔克,1979年8月至1987年8月担任美联储主席。已经死亡。他的一系列货币政策结束了20世纪70年代的通货膨胀时期,但也导致了1980年和1981-2年的严重双底衰退。的纽约时报讣告在这里

马丁·费尔德斯坦(Martin Feldstein)主持的《保罗·沃尔克访谈》(an Interview with Paul Volcker)是一个有用的起点,它刊登在《华尔街日报》(the wall street journal) 2013年秋季号上中国经济观光杂志。这里有一个味道:
阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)将他的告别演说命名为《中央银行的痛苦》(The agony of Central Banking, Burns 1979),这给我留下了深刻的印象。在当时的经济和政治环境下,这是一个长期的悲哀,美联储,延伸到任何中央银行,都不能行使足够的准备金,延伸到任何中央银行,都不能行使足够的约束来控制通货膨胀。这是一个相当悲伤的故事。如果你要这么做,你会放弃的,我猜。我以为你不会放弃。如果我在这个职位上,那就是作为美联储主席的挑战。你继承了某种挑战…
当时最喜欢的词,在美联储内很受欢迎,但我认为在学术界的流行一般,是“渐进主义”。我不记得他们说,“不要把它伸出来。”但它是“轻松”。这将是一项工作,我不知道,年,几十年,无论如何,你可以在不伤害经济的情况下做到。“我从未想过这是现实的。通胀过程本身带来了如此多的脱位,以及你将迟早有经济衰退的压力和菌株。
这种情况会无限期地持续下去,通货膨胀率上升到15%,下一年将达到20%一个小故事(我想到了所有这些故事):在我们开始通货紧缩后不久,有个人,我想是亚瑟·莱维特,他是美国证券交易所的负责人,带了一些商人——他们通常都是小商人——来和我在美联储谈话。我和他们共进午餐,我给他们讲了我的小故事,“这将是艰难的,但我们将坚持下去,通货膨胀率将会下降,”等等。第一个人说,“这很好,沃尔克先生,但我刚刚参加了一个劳工谈判,我同意在未来三年内给我的员工加薪13%。我对我的和解很满意。”我总是想知道两年后他是否很快乐。但那是深海的象征。他对加薪13%感到高兴。
以消费者价格指数衡量,美国的通货膨胀率从1980年的13%下降到1983年的3%。

我还想起了曾任英国央行(Bank of England)主席的默文•金(Mervyn King)曾经讲过的一个故事,讲的是当世界上两位杰出的央行行长试图均分晚餐账单时会发生什么。金是这样讲故事的:
我第一次见到保罗是在1991年,当时我刚刚加入英格兰银行。他来到伦敦,请《经济学人》杂志的马乔里·迪恩(Marjorie Deane)安排与这位新任央行行长共进晚餐。这顿饭的故事以前从未在公众面前讲过。我们在当时戴安娜王妃最喜欢的餐厅用餐,晚餐快结束时,保罗试图去付帐。保罗既不带现金也不带信用卡,只带了一本支票簿,还有一张美元支票。不幸的是,餐厅不接受。所以我用标准信用卡付款,保罗给了我一张美元支票。这对我们俩都很合适,因为我刚刚在英格兰银行开了一个账户,有人很轻蔑地问我打算如何开户。还有什么比说我将通过存入最近退休的美联储主席的支票来开设这个账户更好的回应呢?我在这种反射出来的荣耀中享受了两个星期。 Then I received a letter from the Chief Cashier’s office saying that most unfortunately the cheque had bounced. Consternation! It turned out that Paul had forgotten to date the cheque. What to do? Do you really write to a former Chairman pointing out that his cheque had bounced? Do you simply accept the financial loss? After some thought, I hit upon the perfect solution. I dated the cheque myself and returned it to the Bank of England. They accepted it without question. I am hopeful that the statute of limitations is well past. But the episode taught me a lifelong lesson: to be effective, regulation should focus on substance not form.