2020年5月5日,星期二

美联储准备购买公司债券

几年后,这个问题“美联储应该购买公司债券吗?”是一个假设。现在,美联储正准备着手这样做。详细信息请参见N纽约联邦储备银行有一个常见问题网页:“一级市场公司信贷安排和新利体育真的假的二级市场公司信贷安排”(2020年5月4日)。美联储指出:
一般来说,公司和其他发债人的信贷供应减少了,与此同时,对经济活动的破坏使公司更需要获得融资。即使是那些需要流动性来偿还到期债务并维持自身直到经济状况恢复正常的高评级公司,也感受到了这些中断。
PMCCF将为企业债务提供资金支持符合条件的发行人,以便在与Covid-19相关的错位期间更好地保持业务运营和能力。SMCCF将通过在二级市场上购买符合条件的发行人和交易所交易基金(ETF)的个人公司债券来支持企业债务的市场流动性。......

PMCCF将向公司提供(i)购买资格债券作为债券发行中的唯一投资者,或(ii)在发行时购买集合贷款或债券的组合。SMCCF可以在投资级美国公司发布的二级市场(i)公司债券中购买;(ii)由投资级别的公司颁发的公司债券,截至2020年3月22日,并在购买时仍至少评估BB-/ BA3;(iii)美国上市的ETF,其投资目标是为美国投资级公司债券提供广泛的暴露;(iv)美国上市的ETF,其主要投资目标是暴露于美国高产公司债券。

你可能会有问题。例如,多少钱?

美联储将从500亿美元的“初级”基金和250亿美元的“次级”基金开始。其想法是将这笔资金与债务以10:1的比率进行杠杆化,这样它就可以最终为购买提供7500亿美元的资金。

法律不是禁止美联储投资美国公司吗?

是的。所以从技术上讲,正在发生的是一个“特殊目的载体”正在形成。美联储写道:“最初,贝莱德金融市场咨询公司(BlackRock Financial Markets Advisory)将担任投资管理公司,代表这些工具,只听从纽约联邦储备银行(New York Fed)的指示。一旦启动设施运营的迫切需要通过,投资经理的角色将受到竞争性招标程序的影响。”

这不是在逃避法律吗?

《联邦储备法》第13(3)条规定,允许在“不寻常和紧急情况下”进行“广泛的”贷款。作为最近国会研究服务处对美联储紧急贷款的讨论他指出,“法案中这一晦涩的部分在2002年的一份评论中是这样描述的:‘对一些人来说,这一贷款遗产可能是一种无害的时代错误;对另一些人来说,它仍然是一份有用的保单;对另一些人来说,它是一颗滴答作响的政治欺诈定时炸弹。“…从1936年到2008年,第13(3)条授权没有被用于向非银行机构提供信贷。从2008年开始,为了应对金融危机,这一授权被广泛使用——其使用方式与以前非常不同。”简而言之,第13(3)条赋予了美联储在2008年延长贷款期限的权力。2010年的多德-弗兰克法案还保留了13项。现在它又以一种不同的方式被再次使用。

这将继续多长时间?

美联储写道:“CCFS将停止购买符合条件的公司债券,符合条件的混合贷款,并于2020年9月30日之后,除非CCF延长,除非联邦储备制度和财政部长董事会延长,否则符合条件的ETF。

这样做是个好主意吗?

包括美联储在内的任何央行的一项基本工作都是充当“最后贷款人”。这里的基本观点是,当金融市场进入一个恶性循环,许多借款者违约,因为没有人愿意放贷,没有人愿意领导,因为许多借款者违约。央行可以通过愿意放贷或在金融困难时期愿意购买以债务为基础的金融工具来打破这一僵局。事实上,央行通常可以通过在危机最严重的时候愿意放贷来赚钱。例如,美联储在2008年至2009年发放的贷款都得到了全额偿还,当时购买的抵押贷款支持证券也保值了。

此外,当美联储在3月23日宣布这项政策时,它对企业信贷市场产生了巨大而直接的影响。福特(Ford)、波音(Boeing)、嘉年华(Carnival)等许多公司都迫切需要贷款,但很难找到愿意以适度利率贷款的借款人。在美联储宣布其政策后(当时的政策只是宣布未来购买企业债券的意愿),企业贷款的信贷市场放松了。著名的投资者沃伦•巴菲特(Warren Buffett)发表了自己的看法信贷市场正在接近“完全冻结”,并在美联储中慷慨地赞美,称“杰伊鲍威尔在我的观点中,美联储在底座上属于那里。”

但这里也有危险。在美联储和个人公司之间有一些分离的理由,似乎有可能迟早会有政治压力,因为美联储在有最好的游说者的公司购买债务。此外,我在过去几年中,在过去几年中,美国(和世界)一直在经历债务的升高,债务风险似乎正在上升(例如,这里这里)。

因此,美联储在这里面临平衡行动。防止巴菲特在信用市场中称为“全冻结”,以便公司可以在大流行最严重的情况下保持运作,这可能是一个明智的“最后的贷方”政策。也许美联储愿意介入这些公司信贷市场的承诺将做大部分工作,并且在9月底,主要市场公司信贷设施和二级市场公司信贷设施的任何其他贷款都可以正式关闭。但是,央行积累了大量的已经摇摇欲坠的公司债务,特别是如果这些决定似乎受到政治考虑的推动,也有一种危险,可以削弱美联储,在经济上,以及其独立于一天中的迫在眉睫- 日政治。