2020年7月13日星期一

全球经济中的美元

美元仍然是卓越的全球货币。这全球金融系统委员会描述了国际美元资金网络和“美元资金:国际视角”的一些权衡(2020年6月,CGFS论文没有65)。

本表中的两个左手红酒吧显示了美国股票的全球贸易和美国占全球经济的份额。另一个蓝栏展示了美元在跨境贷款,国际债务证券,外汇交易量,官方汇票储备,国际贸易发票和通过国际网络的付款(主要是但不是所有银行)的职位被称为swift。
CGFS报告对美元在每个领域的角度进行了相当大的细节。但这是世界经济的优点和减数的概述:
全球经济和金融活动取决于美元资金在用户之间平稳,有效地流动的能力。广泛的国际融资货币利用对全球金融体系产生了重大利益,也会提出风险。从规模经济和网络效果产生的福利,这减少了在金融体系周围转移资本和风险的成本。与此同时,金融全球化加上美元在国际市场中的主要作用,可能导致了全球金融系统中的行动者更同步的行为,至少部分是因为许多国际投资者和借款人接触到美元。因此,在美国货币政策,美国信贷条件或全球风险厌恶中的普通尖峰可能会产生冲击,在全球传播。这些动态增加了参与者的需求,以管理跨境流动中裁员的风险。
简而言之,拥有可在全球经济周围广泛使用的货币 - 无论是直接还是在需要时都是倒退 - 是一个巨大的好处。但一个权衡是世界上全球市场的许多球员都依赖于获得持续的美元供应(例如,付款或偿还贷款)。在许多情况下,这可能不是一个问题 - 例如,可能有问题的党在大银行有一家美元信用额度。但世界各地的许多其他方可能无法在需要时直接进入美元。

此外,当一个在不使用美元的经济中的人承诺以美元付款时,如果汇率转移,如果汇率转变,则这笔付款可能变得更加困难。

另外,如果由于任何原因是整个全球经济的缺乏美元融资,那么这些问题就会袭击各种地点和市场。由于全球对美元的依赖,美联储或美国银行部门的任何行动都可以对全球其余经济的差异和意外影响。作为一项政策回应,美联储已建立“交换线路”,并在全球范围内设立了一些中央银行,美联储提前同意在危机时期的中央银行的货币交换美元,所以反过来,另一家中央银行可以确保这些美元在其自身经济中提供。

从2007 - 2009年的全球金融危机期间,在2010年的欧洲主权债务市场危机中又在全球金融危机期间出现问题。虽然本报告的主要重点是国际美元资金的总体观点,但它确实包括一些讨论如何在2020年3月爆发的这些问题是对Covid-19爆发的担忧。世界各地的金融和企业行动者在不确定时代的安全预防措施增加了愿望。美元的外汇价值在几周内达到约8%。那些一直计划以美元交易或以美元借用的人,在世界各地借用,发现这是更困难和昂贵的。报告说明:
严重经济衰退的前景推动了对美元流动性的需求大幅增加。全球许多企业,预期其收入急剧下降,试图借用资金(包括美元),以满足即将到来的费用,如支付供应商或维修债务。US dollars were in particularly high demand given the dollar’s extensive international use in the invoicing of trade, short-term trade finance and long-term funding ... Faced with uncertainty about how large such needs would be, many firms, as a precaution, chose to draw on any source of US dollar funding they could obtain.
NBFIS [非银行金融机构]的活动似乎也为美元流动资金的强劲需求做出了贡献。近年来,非美国保险公司和养恤金基金通过借入美元的套期保值来资助美元资产的大职位......美元的升值意味着这些NBFIS在一些司法管辖区内被要求进行保证金付款,可能增加了美元资金的需求。...与此同时,随着资金供应商转向现金和非常流动资产的供应商,美元资金在全球资本市场中获得更加困难。......

最后,EMES [新兴市场经济]提高美元资金面临特殊的压力。在过去的十年中,EME的企业,银行和主权人士发出了大量的美元债务证券,部分原因是远离银行中级资金的转变......大流行已经看到基金管理人员大大转移他们的投资组合远离美元埃姆借款人发出的债券......与此同时,许多EME政府和公司因财政扩展和急剧下降,包括商品出口而增加,许多艾美政府和公司对资金的需求增加(各种货币)。这些压力在一起,为EME主权和公司的美元债券收益率造成了飙升。
美国美联储与世界各地的央行合作,以确保美元融资的流量仅阻碍了这一方式,使其合理的机会调整,而不是严厉地中断。随着世界各地的美元广泛使用,以及世界经济的互连,美联储几乎没有选择,而是接受不仅在美国经济的美元的可用性,而且在世界各地的可用性。